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招商证券(600999)经营总结    日期:
截止日期2017-06-30
信息来源2017中期报告
经营评述
    经营情况的讨论与分析
    一、经营情况的讨论与分析
    (一)总体情况概览
    2017 年上半年,全球经济呈现持续温和复苏态势,主要经济体贸易回暖。国内经济供给侧改
    革的积极效应逐渐释放,结构调整取得积极进展,内生动力有所恢复,上半年国内生产总值(GDP)同比增长 6.9%;货币政策更趋稳健,金融业强实抑虚、严防风险,降杠杆、去通道力度不断加强。
    2017 年上半年,二级市场日均股基交易量 4,499 亿元,同比下降 17.7%,行业平均净佣金费
    率为 0.363‰,同比下降 14.99%;报告期内,上证综指和深证成指分别上涨 2.86%和 3.46%,但结
    构分化明显,上证 50、沪深 300 分别上涨 11.5%和 10.78%,中小板综指、创业板综指分别下跌 2.44%
    和 10.12%,中债综合净价指数下跌 2.4%。一级市场 IPO 保持活跃,再融资市场规模萎缩,债券融
    资总规模也出现下滑。上半年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,全行业营业收入和利润分
    别为 1,437 亿元和 553 亿元,分别同比下降 8.5%和 11.5%。
    报告期内,招商证券作为大型综合型券商,抗风险、抗市场波动能力强的优势得到了充分的体现,通过抓合规、优管理、强营销、促转型,经营管理呈现良好态势: 一是经营管理平稳健康。
    在复杂的市场环境和严监管的态势下,公司良性发展、平稳前行,未出现重大风险合规事件,风险损失率保持在较低水平,资产质量优良,成为行业内仅有的两家连续 10 年保持中国证监会分类
    监管 A 类“AA”评级的券商之一;二是核心竞争力指标行业排名有所进位。2017 年上半年,公司
    营业收入和净利润双双逆势增长,多项核心业务排名较 2016 年进一步提升。三是竞争优势强化。
    公司凭借清晰的战略、前瞻性的布局,在主券商、托管外包、债券融资、资产证券化(ABS)、环球商品等具有高增长潜力、紧密服务实体经济业务领域的差异化竞争优势进一步强化,市场领先
    地位进一步巩固。
    (二)主营业务分析
    公司为个人、机构及企业客户提供全方位的金融产品和服务。 公司的业务主要分为四个板块:
    经纪及财富管理、投资银行、投资管理以及投资及交易。
    主营业务分业务情况
    单位:亿元
    分业务 营业收入 营业成本 毛利率(%) 营业收入比上年增减(%)营业成本比
    上年增减(%) 毛利率比上年增减(%)
    经纪和财富管理 35.47 18.22 48.64 2.34 23.34 降低 8.74 个百分点
    投资银行 10.05 5.58 44.52 2.30 41.44 降低 15.35 个百分点
    投资管理 8.81 1.29 85.36 153.96 -27.48 增加 36.62 个百分点
    投资及交易 3.26 1.19 63.55 19.60 -12.71 增加 13.5 个百分点
    其他 1.00 1.27 -27.31 -23.24 -36.12 --
    合计 58.59 27.54 52.99 12.73 15.52 降低 1.14 个百分点报告期内,公司实现营业收入 58.59 亿元,同比增长 12.73%,经纪和财富管理业务分部实现营业收入 35.47 亿元,同比增长 2.34%;投资银行业务分部实现营业收入 10.05 亿元,同比增长
    2.3%,投资管理业务分部实现营业收入 8.81 亿元,同比增加 153.96%,投资及交易业务分部实现
    营业收入 3.26 亿元,同比增长 19.6%。
    1、 经纪与财富管理
    公司的经纪与财富管理业务主要包括零售经纪与财富管理、资本中介业务和机构客户服务等。
    (1) 零售经纪与财富管理
    2017 年上半年,A 股市场股基单边交易量为 53.54 万亿元,同比下降 18.35%。面临市场环境挑战,公司全面做好线上线下渠道客户营销工作,拓展重点合作银行渠道、开发非银行合作网点,推广渠道二维码应用,打造互联网业务中台系统,提升互联网渠道开户效率和获客能力;全新改版手机 APP“智远一户通”,对核心功能进行优化,提升用户体验。报告期内,公司新开客户 93.40万户,同比增长 13.45%。
    同时,公司继续大力推进零售经纪业务向财富管理转型,提升金融产品配置能力,满足客户多元化的资产配置需求:(1)持续丰富财富管理产品种类,并首创业内挂钩欧元区 DAX30 指数的高净值客户专属理财产品,满足客户跨境资产配置的需求;(2)通过财富顾问工作平台提供每月重点产品日历、大类资产配置建议及产品业绩跟踪报告,借助平台 MOT(Moment of Truth)事件任务跟踪功能,大幅提升财富顾问服务质量和效率。2017 年上半年,财富管理实现各类金融产品销
    售 4,263.94 亿元,同比增长 4.99%,财富管理计划客户股基交易量同比增长 24.09%,实现逆势增长。
    报告期内,公司港股通业务继续保持优势地位,港股通(沪市)南向股票交易份额 6.48%,市场排名第 5,港股通(深市)南向股票交易份额 12.06%,位于市场绝对领先地位。
    公司零售经纪和财富管理业务主要经营数据
    经营指标 2017 年上半年 2016 年上半年 同比变动
    累计股基交易量 42,032.98 亿元 49,791.88 亿元 -15.58%
    股基交易量市场份额 3.93% 3.8% 提升 0.13 个百分点
    股基交易量排名(注 1) 第 8 名 第 8 名 --
    正常交易客户数(注 2) 775.26 万户 563.75 万户 37.52%
    本期新开户数 93.40 万户 82.32 万户 13.45%
    营业部家数 237 家 200 家 18.50%
    财富顾问人数 853 人 805 人 5.96%
    财富管理计划累计客户数目 248.68 万户 209.76 万户 18.55%
    财富管理计划客户的交易量 8,720.64 亿元 7,027.94 亿元 24.09%
    销售各类理财产品(注 3) 4,263.94 亿元 4,061.41 亿元 4.99%
    资料来源:交易所、公司内部统计。
    注:1、公司股基交易量排名按照合并口径统计,中信证券与中信浙江、中信山东合并统计,申万宏源合并申万宏源西部;
    2、正常交易客户指非休眠非不合格资金账户;
    3、销售各类理财产品含公募基金、私募基金、公司集合理财产品(含保证金产品天添利申购数据)等。
    期货经纪方面,公司通过全资子公司招商期货开展期货经纪业务。2017 年上半年,全国期货市场累计成交量和成交额分别达 14.78 亿手和 85.91 万亿元,分别同比下降 35.48%和 13.52%,主要因为商品期货成交规模大幅萎缩,金融期货成交规模恢复有限。报告期内,公司金融期货和商品期货市场份额分别同比增长 79.91%和 21.13%,其中国债期货市场份额同比增长 216.02%;同时公司积极布局新业务,首批获得大连商品交易所和郑州商品交易所商品期权业务办理资格和上海国际能源交易中心会员资格,风险管理全资子公司完成设立和业务备案及注资。
    2017 年上半年,公司积极落实《证券期货投资者适当性管理办法》各项要求,组织开展了一
    系列投资者权益保护主题活动,多渠道、多媒体、多形式开展宣传,以提升投资者的风险识别能力,使广大投资者建立理性投资意识。
    (2) 资本中介业务
    公司的资本中介服务主要包括融资融券、股票质押式回购和约定购回业务。
    2017 年上半年,A 股市场融资融券业务相对稳定,截至 2017 年 6 月 30 日,行业融资融券余
    额为 8,798.62 亿元,相对 2016 年末下降 6.3%,但股票质押市场规模持续增长,6 月末待购回余
    额为 15,201 亿元,相对 2016 年末增长 18.4%。
    报告期内,公司积极推动资本中介业务,深耕融资融券存量客户,加强研究服务支持,不断提升效率,同时对股票质押授信政策进行优化,向客户提供全产业链服务,进一步提高了业务竞争力。截至 2017 年 6 月 30 日,公司融资融券余额为 483.17 亿元,市场排名升至第 5位,整体维持担保比例为 305.01%;股票质押式回购业务余额为 483.24 亿元,相对 2016 年末增长约 11.51%,有力支持了客户融资需求及实体经济发展,6 月末股票质押整体履约保障比例为 227.25%。
    公司资本中介业务规模以及排名
    经营指标 2017 年 6 月 30 日 2016 年 12 月 31 日 变化
    融资融券余额 483.17 亿元 510.08 亿元 -5.28%
    融资融券余额排名 第 5 名 第 7 名 提升 2 名
    股票质押式回购业务期末待购回金额 483.24 亿元 433.37 亿元 11.51%
    股票质押式回购业务期末待购回金额排名 第 7 名 第 7 名 --
    资料来源:交易所、公司内部统计。
    注:公司融资融券余额排名按照合并口径统计,中信证券与中信浙江、中信山东合并统计,申万宏源合并申万宏源西部。
    (3) 机构客户服务
    公司的机构客户服务包括机构销售和研究、主经纪商和托管与外包服务。
    ①机构销售和研究
    公司主要向公募基金、保险公司等机构客户提供交易席位租赁,同时赚取交易佣金。根据国内金融数据平台万得资讯统计,2016 年公司公募基金分盘交易量和交易佣金均位列行业第一
    (2017 年上半年排名尚未公布),但市场参与者逐步增多,公募基金分盘竞争格局日益激烈。2017年上半年,公司持续提升重点公募基金投研、销售服务水平,巩固公募基金分盘领先优势,并在保险、私募客户营销服务领域取得新突破,差异化竞争优势进一步巩固。
    研究业务方面,公司根据中国产业结构调整、经济转型、互联网发展的趋势,不断充实研究团队,以客户需求为中心,提供专业化的投研服务。截至 2017 年 6 月 30 日,公司研发中心共有研究人员 150 余人,股票研究涉及超过 35 个行业领域及超过 1,160 家上市公司,研究覆盖沪深
    300 指数成份股总市值的 84%;报告期内,公司共外发研究报告 2,400 余篇,同比增长约 35%;组
    织 33 次大中型行业论坛及研讨会,同比增长 30%,累计服务客户逾 3,400 人次;为机构投资者提
    供电话会议 230 余次、路演 5,500 人次、组织上市公司联合调研 900 余次。
    ②主经纪商
    公司的主经纪商业务为机构投资者提供一站式金融服务,包括主经纪商交易系统、基金托管和外包、清算、融资融券、基金孵化及研究服务等。2017 年上半年,公司继续发挥主券商服务“销售+研发+主券商 PB 系统+托管+资金”的优势,不断进行主券商投研服务和 IT 系统升级,在完善
    五大主券商系统——招证金证、招证迅投、招证恒生、招证通联及招证名策的基础上,全力推动
    公司自主研发的“招证交易大师”系统,为私募基金、基金子公司、信托公司等主券商客户提供高品质的综合金融服务。截至 2017 年 6 月 30 日,公司主券商客户累计交易资产规模达 1,391 亿元,相对 2016 年末增长 6%, 报告期内股基交易量同比增长 25%。
    ③托管和外包
    公司的基金托管服务提供资产托管、资金清算、估值核算、合规监督等服务,基金外包服务主要包括份额登记、估值核算等服务。2017 年上半年,托管外包服务行业竞争日益激烈,公司托管外包业务服务的产品数量、资产规模继续稳定快速增长,并成为国内首家为外商独资企业 WFOE私募基金管理人提供基金服务、首家为公募基金管理人提供注册登记、估值核算外包业务的证券公司。截至 2017 年 6 月 30 日:托管外包产品数量合计为 14,229 只(含资管子公司产品 622 个),规模为 18,229.07 亿元(含资管子公司产品规模 6,563.27 亿元),分别较 2016 年末增长 19.8%
    和 8.3%。根据中国证券投资基金业协会数据,公司托管的备案产品数量排名第一,同业市场份额
    达 27.63%;托管公募基金数量排名行业第一。上半年,公司成功主办了第三届全球私募基金西湖
    峰会的“共担责任、共享发展—服务机构与私募基金合作共赢”分论坛,行业影响力进一步提升。
    2、 投资银行业务
    公司投资银行业务包括股票承销及保荐、债券承销、财务顾问和场外投资银行等业务。
    (1) 股票承销和保荐
    2017 年上半年,A 股市场 IPO 审核与发行提速,IPO 市场大幅扩容,但受再融资和减持新规影响, 再融资市场规模大幅萎缩。根据万得资讯统计,A 股市场股权融资金额共计 5,946.34 亿元,同比下降 34.19%。(注:含发行股票购买资产类增发)上半年,A 股 IPO 发行数量和募集金额分别达 237 家和 1,166.46 亿元,分别同比大幅增长
    248.53%和 259.30%;A 股再融资发行数量和再融资金额分别为 263 家和 4,779.89 亿元,分别同
    比下降 34.25%和 43.13%。(注:含发行股票购买资产类增发)报告期内,公司抓住 IPO 提速的市场机遇,加大 IPO 项目的开发力度,特别是针对优质中大型企业和高成长性企业展开营销攻坚,夯实 IPO 业务项目储备。根据中国证监会数据,6 月末公司 IPO 在会审核项目数量达 38 家(含已过会待发行项目),排名行业第 3。同时,公司投资银行业务不断提升全产品专业能力,继续保持中小客户业务优势,在大型客户的营销方面取得进一步的突破,客户结构持续改善;持续提升行业研究能力和产品创新能力,推动业务团队向行业部转型,在医疗健康、高端装备制造、汽车、大消费等重点行业新组建专业行业部,加大重点行业客户聚焦和开拓力度,争取为客户提供高附加值的投资银行服务,构建核心竞争力。
    公司股权承销金额和家数
    项目 2017 年上半年 2016 年上半年 承销金额同比变动 承销金额(亿元) 家数 承销金额(亿元) 家数
    IPO 发行 41.24 9 21.84 4 88.83%
    再融资发行 116.45 12 139.54 3 -16.55%
    合计 157.69 21 161.38 7 -2.29%
    资料来源:公司内部。
    注:本表不含境外投资银行业务数据。
    报告期内,公司 A 股 IPO 项目共完成 9 个,承销金额 41.24 亿元,同比增长 88.83%,其中具有代表性项目的有:广州尚品宅配家居股份有限公司 IPO、瑞斯康达科技发展股份有限公司 IPO等。受项目发行节奏和规模大小的影响,公司再融资业务完成项目数量同比大幅增长,但承销金额有所下滑。根据万得资讯统计,2017 年上半年,公司 A 股股票主承销家数和金额分别排名行业
    第 6 和第 7,再融资业务家数和金额分别排名行业第 5 和第 9。
    (2) 债券承销
    2017 年上半年,金融去杠杆以及金融监管趋严等影响,债券市场整体走势较弱。市场整体融
    资成本有所提高,影响了供需两端积极性,债券融资总金额达 50,654 亿元,同比下降 31.22%,特别是企业债和公司债发行金额分别同比下降 72.62%和 71.14%,但是资产证券化产品依然保持快速增长,上半年承销金额达 4,804 亿元,同比增长 60.3%。
    报告期内,公司加强项目储备、力求转型业务领域突破,同时加强重点行业及区域的客户挖掘。债券类主承销项目共计 119 只,承销金额达 1,634.40 亿元,同比增长 3.53%,实现逆势增长。
    公司总体债券承销(包括自主自办发行)、资产证券化产品、非金融企业债务融资工具(包括短期融资券、中期票据、定向工具)发行家数分别排名第 3、第 3 和第 4,承销金额分别排名第 2、第
    2 和第 3。公司成功牵头完成了华夏幸福固安工业园区新型城镇化 PPP 项目供热收费收益权资产支
    持专项计划的发行,成为国内首批 PPP 项目资产证券化产品。
    公司债券承销金额和家数项目
    2017 年上半年 2016 年上半年承销金额
    同比变动 承销金额(亿元) 家数 承销金额(亿元) 家数
    企业债券、公司债券 532.62 39 1023.8 74 -48.0%短期融资券、特种金融债券 217.1 9 62 2 250.2%资产证券化 711.68 61 390.81 49 82.1%
    其他债券 173 10 102 7 69.6%
    合计 1,634.40 119 1,578.61 132 3.5%
    资料来源:公司内部数据。
    (3) 财务顾问
    在重组新规发布和 IPO 提速发行的影响下,2017 年上半年并购重组市场相比 2016 年热度明显下降。根据万得资讯统计,2017 年上半年中国并购市场公告交易金额为 11,991.71 亿元(不含入境并购),同比下滑 28.73%;现金交易数量增多,交易数量达 4,138 家,同比增长 86.48%。产业并购仍占据主流)。
    报告期内,公司围绕实体经济和产业发展加强研究和并购交易撮合,积极把握国企改革、经济结构转型和产业整合等方面的业务机会,为客户提供有价值的交易方案。根据万得资讯统计,
    2017 年上半年,公司披露并购交易数量为 14 家,与中信建投、海通证券并列行业第 2,披露并购
    交易金额为 163.3 亿元,排名第 9。公司完成了快递行业巨头顺丰控股(002352.SZ)重组上市、蓝焰控股(000968.SZ)重组、郑煤机(601717.SH)并购重组等项目,并有序推进招商局公路吸收合并华北高速(000916.SZ)、创新股份(002812.SZ)并购重组、云南城投(600239.SH)并购重组等多个大型项目,为实体经济发展、产业转型升级、国企改革和央企整合作出了贡献。
    (4) 场外市场业务
    2017 年上半年,新三板市场环境发生了重大变化,由于符合条件的拟挂牌企业客户数量逐步萎缩,大量拟挂牌企业转向 IPO,政策红利尚未推出,拟挂牌企业选择继续观望,导致新三板推荐挂牌业务增速大幅放缓;同时,监管形势日趋严峻,处罚力度不断加强。根据万得资讯统计,
    2017 年上半年全市场新增挂牌家数 1,307 家,同比下降 47.26%;融资次数 1,517 次,同比下降
    4.95%;融资金额 635.40 亿,同比下降 8.54%。
    报告期内,公司调整场外市场业务发展思路,积极探索业务转型,重点开发具备后续业务机会的企业客户和拟 IPO 新三板客户,继续深化全产业链服务模式,提升综合服务能力。
    根据东方财富 Choice 金融终端数据统计,上半年公司新增挂牌家数 33 家;累计挂牌家数和创新层累计挂牌企业家数分别为 358 家和 52 家,市场排名分别为第 5和第 6;上半年共换入持续督导的挂牌公司 29 家,市场排名第 1,共完成新三板股票发行 46 次,累计融资金额 13.41 亿元,发行次数市场排名第 6。
    3、 投资管理
    公司通过全资子公司招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和私募投资基金业务;通过联营公司博时基金和招商基金从事基金管理业务。
    (1) 资产管理
    2017 年上半年,为防范金融风险,一系列去通道、去杠杆的政策出台,资管机构进一步向主
    动管理转型;市场环境复杂,债券市场和股票市场走势低迷,货币市场利率攀升、量化对冲难有机会。
    报告期内,招商资管积极应对变化,营业收入和管理规模均实现稳中有升,一是努力提升主动管理能力,核心产品收益率大幅提升,截至 2017 年 6 月 30 日,公司主动管理规模达到 1,184.5亿元,相对 2016 年末增长 16.3%; 二是 MOM 产品规模和投资管理能力有效提高,产品规模和业绩有较明显优势;三是精准把握产品创新风口,积极应对市场变化。
    截至 2017 年 6 月 30 日,公司资产管理总规模达 6,450 亿元,相对于 2016 年末增长 2.4%,其中,集合资产管理规模、定向资产管理规模和专项资产管理规模分别为 433 亿元、5,648 亿元
    和 369 亿元。2017 年上半年受托客户资产管理业务净收入和合规受托资金双双排名第 7,受托资
    金规模排名比 2016 年年末上升 1 名。
    公司证券资产管理业务规模和收入表现
    类别 资产管理规模(亿元) 资管业务净收入(亿元) 2017 年 6 月 30 日 2016年 12月 31日 2017 年上半年 2016 年上半年
    集合理财 432.61 446.54 3.71 4.01
    定向理财 5,648.33 5,619.96 1.15 0.73
    专项理财 369.32 232.22 0.06 0.31
    合计 6,450.26 6,298.72 4.92 5.05
    资料来源:公司内部数据。
    (2) 私募投资基金
    截至 2017 年 6 月 30 日,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人 19,708 家;已备案
    私募基金 56,576 只,认缴规模 13.59 万亿元,实缴规模 9.46 万亿元,备案私募只数和规模相对
    于 2016 年末增长 10% 以上,私募行业进入快速发展期。
    从外部环境来看,监管层不断出台针对股权投资行业的政策法规,意在大力优化资本市场环境,欲求建立富有中国特色的私募基金可持续发展生态圈。供给侧结构性改革有序推进、实体经济转型升级、国企国资改革、政府和社会资本合作等一系列政策为股权投资带来诸多机遇。从股权投资市场自身发展来看,VC/PE 机构为顺应市场形势由传统“单一策略”打法转向新型“混合战略”博弈,更加注重全产业链的布局。整体来言,股权投资市场机遇和挑战并存。
    报告期内,招商致远资本持续打造基金“募、投、管、退”方面的核心竞争力,努力拓展募资渠道,积极开拓项目来源,规范风控合规管理,努力提升投资业绩。2017 年上半年,招商致远资本积极筹备设立多支基金,与安徽省交通控股集团设立产业投资基金、与海尔电器集团有限公司筹备设立大型物流产业基金,与招商局公路、陕西文化产业投资控股(集团)有限公司等优质机构签订全面战略合作协议;加强投资团队专业能力建设,密切关注高端制造、TMT 等行业,完成广景科技、天下秀、优帆科技等项目投资。截至 6月末,招商致远资本累计资产管理规模达 190亿元,稳居券商私募前列。
    (3) 基金管理
    ①博时基金
    公司持有博时基金 49%的股权。2017 年上半年,博时基金紧抓资本市场深化改革和金融机构转型的战略机遇,积极应对公募行业转型挑战,各项业务总体平稳增长,经营状况持续改善。2017
    年 6 月末,博时基金资产管理规模 6,358 亿元, 相对 2016 年末增长 3.6%,其中公募基金资产管
    理规模 3,764 亿元,相对 2016 年末持平,继续排名行业前列。
    ②招商基金
    公司持有招商基金 45%的股权。2017 年上半年,在复杂严峻的形势下,招商基金坚持差异化的发展路径,追求有质量的成长,报告期末资产管理规模 4,816 亿元,相对 2016 年末增长 8.5%,其中公募基金资产管理规模达 3,712 亿元,相对 2016 年末增长 7.5%,继续排名行业前列。
    4、 投资及交易类业务
    公司开展权益类、固定收益证券及其他金融产品交易。
    (1) 权益类投资业务
    2017 年上半年,A 股市场大盘以震荡为主,但结构分化特征明显,大盘蓝筹明显跑赢中小盘。
    上证 50、沪深 300 分别相对 2016 年底上涨 11.5%和 10.78%,中小板综指、创业板综指分别下跌
    2.44% 和 10.12%。
    报告期内,公司自营投资业务坚守价值投资理念,增加了对绩优蓝筹的配置,同时在严格执
    行 2015 年所做的相关承诺的前提条件下,积极调整持仓结构、同时参与新股配售,投资收益同比增长。此外,公司通过量化、对冲等方式开展市场中性投资业务,在低风险的前提下获得稳定超额收益;目前开展的业务包含基金做市、股票期权做市、场外衍生品交易等,均取得了较好的投资收益。2017 年 3 月,大连商品交易所豆粕期货期权上市,公司成为首家获得商品期权做市资格的券商。
    (2) FICC
    2017 年上半年债券市场整体走势较弱,中债综合财富指数年化收益率为-0.24%。大宗商品业务方面,国家号召金融服务实体,力争实现大宗商品定价权东移,大宗商品业务面临较好的发展机遇。
    报告期内,债券自营投资业务加强宏观、信用研究,注重防范利率风险、信用风险,通过建立更完善投资研究体系、积极布局创新业务,以多维度策略提升投资收益。上半年债券投资取得了较好的投资收益,且收益率大幅领先中债综合财富指数。
    在深耕现有业务的同时,公司积极筹备和推动创新业务快速发展,全方位推进 FICC 综合业务平台建设,大宗商品业务业务规模取得突破性进展。外汇业务方面,公司正在积极向国家外汇管理局及中国证监会申请结售汇业务资格,稳步推进业务团队及系统建设。
    (3) OTC 产品销售和交易
    2017 年上半年,伴随着市场低迷和金融去杠杆的挑战,场外产品发行品种和规模均面临一定困难。公司主动调整业务思路,优化核心客户服务,保持公司收益凭证产品发行规模稳步增长,报告期内发行产品 168.67 亿元。
    新三板做市业务方面,公司根据市场发展情况并结合自身优势,积极调整做市策略和交易策略。截止 2017 年 6 月 30 日,公司累计为 208 只股票提供过做市服务,在做市股票 153 只。新三板做市指数今年以来跌幅为 4.24%,公司做市业务跑赢市场约 1 个百分点。根据股转系统主办券商执业评价,公司做市交易执业能力排名第 7名。
    5、 海外业务公司通过全资子公司招商证券国际有限公司开展海外业务。招证国际的主营业务是通过设立不同子公司分别经营证券及期货合约经纪、代理人服务、上市保荐、财务顾问、企业融资、投资管理、资产管理、市场研究等业务,以及香港证券监管规则允许的其他业务。
    上半年全球主要地区经济形势好转,香港股票市场表现量价齐升,恒指上升 3,700 点,涨幅
    约 17%,日均成交额 760 亿港元,同比增长 13%。企业融资规模大幅增长,首次公开招股集资金额
    为 536 亿港元,同比增长 23%,亚洲 G3(除日本外)债券融资额 1,673 亿美元,同比增长 82%。
    招证国际投行、证券多项业务指标创历史新高,投行业务方面,报告期内共完成 32 个股债项目,包括 7 个香港市场 IPO 项目,承销金额约 5.91 亿美元,同比增长 457.5%;2 个财务顾问项目,总交易金额达 1.2 亿美元;3 个配售项目,总集资额约 4.3 亿美元;20 个境外债券发行项目,承销金额为 16.5 亿美元,同比增长 439.3%。2017 年上半年,招证国际在香港市场 IPO 承销金额排名第 1 位,股票承销额排名第 6 位(中资排名第 3 位)。证券业务板块方面,港股交易份额市场占有率同比上升 48%,排名上升 10 位;孖展日均规模同比大幅增涨 1.3 倍,同时大力发展新债认购、债券买卖交易、股票衍生品及基金交易等业务,逐步构建全产品平台。
    定息收益、环球商品业务经过几年的培育已成为公司重要的收入来源,收入占比逐年增长。
    报告期内,定息信用债投资收益持续跑赢亚洲市场主要债券指数, 并于债券通开通首日完成交易,具有战略意义。环球商品业务取得《机构投资者》杂志“2016 最佳券商-大宗商品/期货服务”、新加坡交易所“2016 中国最佳铁矿石经纪商”等国际奖项,再次彰显中资领先商品业务平台的实力。
    2017 年上半年,招商证券(韩国)有限公司获得韩国金融委员会颁发的牌照,公司成为首家进军韩国的大陆券商。
    (三)财务报表分析
    1、 财务报表相关科目变动分析表
    单位:亿元 币种:人民币
    科目 本期数 上年同期数 变动比例(%)
    营业收入 58.59 51.98 12.73
    营业支出 27.54 23.84 15.52
    其中:业务及管理费 26.73 21.06 26.95
    归属于上市公司股东的净利润 25.52 22.42 13.85
    经营活动产生的现金流量净额 10.16 145.63 -93.03
    投资活动产生的现金流量净额 -2.51 -19.97 --
    筹资活动产生的现金流量净额 -70.48 -277.87 --
    营业收入变动原因说明:2017年上半年,公司实现合并营业收入58.59亿元,同比增长12.73%,主要因报告期内公司利息净收入及投资收益同比增长较多,部分被手续费及佣金净收入同比下降所抵消;
    营业支出变动原因说明:主要因收入增加带动绩效工资等变动成本增加,同时公司业务及人员规模扩大引起相关运营及职场费用亦增加;
    经营活动产生的现金流量净额变动原因说明:2017 年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 135.47 亿元,主要是融出资金现金净流入同比减少 168.67 亿元,处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净增加额同比减少 74.77 亿元,支付的代理买卖证券现金净额同比减少 70.79 亿元;
    投资活动产生的现金流量净额变动原因说明:投资活动产生的现金流量净额同比增加 17.46亿元,主要是可供出售金融资产的投资净额同比减少 19.32 亿元;
    筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明:筹资活动产生的现金流量净额同比增加 207.4亿元,主要是公司发行永续次级债 150 亿元,发行债券及应付短期融资款所得款项净额同比增加
    17.15 亿元,取得借款收到的现金同比增加 21.34 亿元。
    、 按照财务科目分析
    单位:亿元
    项目 本期数 上年同期数 增减情况 金额 占比 金额 占比 金额 比例
    手续费及佣金净收入 36.42 62.16% 41.84 80.50% -5.42 -12.95%
    利息净收入 9.57 16.33% 2.79 5.36% 6.78 243.36%
    投资收益(含公允价值变动收益) 13.14 22.42% 7.26 13.97% 5.87 80.90%
    汇兑收益 -0.72 -1.24% -0.11 -0.20% -0.62 -
    其它业务收入 0.19 0.33% 0.20 0.38% -0.00 -2.48%
    营业收入 58.59 100.00% 51.98 100.00% 6.61 12.73%
    手续费及佣金净收入同比下降 12.95%,主要受 A股市场股票基金交易量同比下降及公司代理证券买卖佣金率随同业下降的影响,经纪业务手续费净收入同比下降较多;主要因 IPO 承销规模上升,投资银行业务手续费净收入同比增长 3.51%;资产管理业务手续费净收入小幅下降 1.38%。
    利息净收入同比大幅增长 243.36%。其中:因股票市场交易活跃度下降,客户存入保证金减少,公司存放交易所及金融机构款项的利息收入同比下降 16.34%;融资融券利息收入受利息率下降影响同比小幅下降 4.61%;因股票质押式回购业务规模大幅增长,股票质押式回购利息收入同比增长 25.22%;因公司缩减负债融资规模,利息支出同比下降 25.78%。
    投资收益(含公允价值变动收益)同比大幅增长 80.9%,主要因上半年 A 股和港股市场指数较上年同期上涨,公司权益性证券投资收入大幅上升。
    3、 按照地区经营情况分析主营业务分地区情况
    单位:亿元 币种:人民币
    地区 营业收入 营业收入比上年增减
    广东地区 39.70 18.21%
    上海地区 1.96 -43.94%
    北京地区 6.83 53.77%
    香港地区 4.50 317.56%
    其他地区 5.61 -40.25%
    合计 58.59 12.73%
    4、 其他
    (1) 公司利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明
    □适用 √不适用
    (2) 其他
    □适用 √不适用
    (四)非主营业务导致利润重大变化的说明
    □适用 √不适用
    (五)资产、负债情况分析
    √适用 □不适用
    1、 资产及负债状况
    单位:元
    项目名称 本期期末数本期期末数占总资产的比例
    (%)上期期末数上期期末数占总资产的比例
    (%)本期期末金额较上期期末变动比例
    (%)情况说明
    货币资金 59,656,244,997.41 24.57 61,272,262,772.88 25.21 -2.64 --
    结算备付金 14,784,264,670.08 6.09 19,043,468,593.71 7.83 -22.37 --
    融出资金 52,238,065,036.76 21.51 53,351,537,796.68 21.95 -2.09 --以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
    48,872,624,866.17 20.13 48,244,454,755.91 19.85 1.30 --
    衍生金融资产 544,282,373.96 0.22 1,109,613,068.13 0.46 -50.95 衍生金融资产减少买入返售金融
    资产 24,754,381,076.23 10.19 18,953,143,643.22 7.80 30.61股票质押业务规模增加
    应收款项 3,567,346,369.67 1.47 724,870,674.14 0.30 392.14 应收行家往来款及清算款增加
    应收利息 1,431,103,254.58 0.59 1,261,980,835.35 0.52 13.40 --
    存出保证金 568,943,817.79 0.23 540,441,677.79 0.22 5.27 --
    应收股利 83,300,000.00 0.03 160,296,385.14 0.07 -48.03 应收联营公司股利减少可供出售金融
    资产 25,799,927,459.72 10.63 24,722,186,261.88 10.17 4.36 --
    长期股权投资 6,764,483,681.29 2.79 5,288,506,154.28 2.18 27.91 --
    固定资产 546,804,697.85 0.23 572,562,636.03 0.24 -4.50 --
    在建工程 1,227,038,359.38 0.51 1,206,606,933.24 0.50 1.69 --
    无形资产 22,237,100.76 0.01 23,428,566.45 0.01 -5.09 --
    商誉 9,670,605.55 0.00 9,670,605.55 0.00 0 --
    长期待摊费用 177,703,836.49 0.07 195,050,228.23 0.08 -8.89 --递延所得税资
    产 1,289,958,460.75 0.53 1,207,996,081.17 0.50 6.78 --
    项目名称 本期期末数本期期末数占总资产的比例
    (%)上期期末数上期期末数占总资产的比例
    (%)本期期末金额较上期期末变动比例
    (%)情况说明
    其它资产 478,769,266.78 0.20 5,170,349,835.28 2.13 -90.74 其他应收款减少
    短期借款 5,348,360,786.99 2.20 3,251,969,524.60 1.34 64.47 香港子公司短期借款增加应付短期融资
    款 11,613,120,000.00 4.78 21,782,330,000.00 8.96 -46.69应付收益凭证减少
    拆入资金 1,750,000,000.00 0.72 1,500,000,000.00 0.62 16.67 --以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
    7,210,014,508.02 2.97 4,439,955,642.34 1.83 62.39 黄金租赁业务规模增加
    衍生金融负债 755,557,715.15 0.31 1,842,803,403.41 0.76 -59.00 衍生金融负债减少卖出回购金融
    资产款 26,912,174,990.82 11.08 19,398,988,000.00 7.98 38.73卖出回购业务规模增加代理买卖证券
    款 53,950,908,289.06 22.22 61,040,727,228.30 25.11 -11.61 --信用交易代理
    买卖证券款 5,953,561,186.33 2.45 6,540,993,242.11 2.69 -8.98 --
    应付职工薪酬 4,920,436,026.34 2.03 4,707,662,371.74 1.94 4.52 --
    应交税费 231,423,422.81 0.10 270,525,751.21 0.11 -14.45 --
    应付款项 4,352,912,602.98 1.79 3,624,376,084.40 1.49 20.10 --
    应付利息 711,886,538.10 0.29 2,780,944,557.89 1.14 -74.40 应付债券利息减少
    应付股利 1,266,188,363.18 0.52 -- -- -- 应付现金股利
    预计负债 29,366,953.19 0.01 -- -- -- 未决诉讼款项
    长期借款 374,033,626.80 0.15 368,595,869.84 0.15 1.48 --
    应付债券 39,667,363,888.95 16.34 50,465,206,389.37 20.76 -21.40 --长期应付职工
    薪酬 787,540,000.00 0.32 787,540,000.00 0.32 0 --递延所得税负
    债 105,624,659.59 0.04 98,754,149.90 0.04 6.96 --
    递延收益 126,000,000.00 0.05 126,000,000.00 0.05 -- --
    其他负债 124,909,184.54 0.05 116,016,570.77 0.05 7.66 --其他说明
    1.1 资产状况
    2017 年 6 月末,公司资产总额为人民币 2,428.17 亿元,较 2016 年末小幅下降 2.41 亿元,扣除代理买卖证券款后,总资产为人民币 1,829.13 亿元,较 2016 年末增长 74.36 亿元,增幅为.24%。
    公司资产质量和流动性保持良好。2017 年 6 月末公司货币资金和结算备付金占总资产的比率
    为 31%,金融资产占总资产的比率为 31%,融出资金占总资产的比率为 22%,买入返售金融资产占
    比 10%,长期股权投资占总资产的比率为 3%。
    截至 2017 年 6 月 30 日,公司自有资产负债率为 58.11%,较 2016 年末下降 7.75 个百分点。
    2017 年 6 月末总资产占比情况
    2016 年末总资产占比情况
    备注:金融资产=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+衍生金融资产+可供出售金融资产
    1.2 负债状况
    7 年 6 月末,公司负债总额为人民币 1,661.91 亿元,较 2016 年末减少 169.52 亿元,降
    幅为 9.26%。其中代理买卖证券款较 2016 年末下降 76.77 亿元。扣除代理买卖证券款后,自有负
    债总额较 2016 年末下降 92.75 亿元,其中,应付债券期末余额下降 107.98 亿元,应付短期融资款期末余额下降 101.69 亿元,卖出回购金融资产款期末余额增长 75.13 亿元。公司卖出回购金融资产款、短期借款及拆入资金在负债总额中的合计占比为 20%,代理买卖证券款占比为 36%,应付债券占比为 24%,短期融资券占比为 7%。
    2017 年 6 月末负债占比情况
    2016 年末负债占比情况
    2017年6月末,公司归属于母公司的股东权益为人民币765.37亿元,较2016年末增长27.93%,主要因公司发行永续次级债 150 亿元,实现归属于本公司股东的净利润人民币 25.52 亿元,向股东分配股利人民币 12.66 亿元。
    2、 截至报告期末主要资产受限情况
    √适用 □不适用
    具体内容详见本报告“第十节 财务报告”之“七、合并财务报表项目注释”之“63、所有权或使用权受到限制的资产”的相关内容。
    3、 其他说明
    □适用 √不适用
    (六)投资状况分析
    1、 对外股权投资总体分析
    √适用 □不适用
    (1) 重大的股权投资
    √适用 □不适用所持对象名称最初投资金额(万元)期初持股比例
    (%)期末持股比例
    (%)期末账面值(万元)报告期损益(万元)报告期所有者权益变动(万元)会计核算科目股份来源博时基金管
    理有限公司 369,319.04 49.00 49.00 441,022.79 25,284.56 -65.53长期股
    权投资 购买招商基金管
    理有限公司 35,584.45 45.00 45.00 132,594.16 18,964.44 309.87长期股权投资发起设立及购买
    合计 404,903.49 -- -- 573,616.95 44,249.00 244.34 -- --
    注:1、本表期末账面价值为扣除已计提减值准备的期末金额。
    2、本表报告期损益指:该项投资对公司本报告期合并净利润的影响。
    3、本表报告期所有者权益变动金额不含报告期损益影响。
    (2) 重大的非股权投资
    √适用 □不适用
    项目名称 项目金额(万元) 项目进度本年度投入金额(万元)累计实际投入金额(万元)项目收益情况(万元)招商证券大厦
    在建工程项目 145,000.00 75.42% 1,988.56 109,363.01 /
    合计 145,000.00 / 1,988.56 109,363.01 /
    (3) 以公允价值计量的金融资产
    √适用 □不适用
    单位:万元项目名称
    2017 年 6 月末 2017 年 1-6 月
    初始投资成本/
    名义金额 公允价值 投资收益公允价值变动金额以公允价值计量且其变动计
    入当期损益的金融资产 4,874,598.27 4,887,262.49 9,618.33 73,653.26
    可供出售金融资产 2,564,517.60 2,579,992.75 19,374.94 66,020.84
    衍生金融资产 5,356,566.61 54,428.24 351.81 -17,574.81 衍生金融负债 75,555.77以公允价值计量且其变动计
    入当期损益的金融负债 730,444.88 721,001.45 -7,891.54 8,706.48
    小计 -- -- 21,453.54 130,805.77
    (七)重大资产和股权出售
    □适用 √不适用
    (八)主要控股参股公司分析
    √适用 □不适用
    1、主要控股公司
    (1)招商证券资产管理有限公司
    注册资本 10 亿元,为公司的全资子公司。截至 2017 年 6 月 30 日,招商资管总资产 274,138万元,净资产 238,533 万元。招商资管的主营业务:证券资产管理业务。
    单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 100,000 100,000
    营业收入 52,770 51,828
    净利润 32,058 30,742
    总资产 274,138 197,819
    净资产 238,533 174,942
    (2)招商证券国际有限公司
    实收资本 18.036 亿港元,为公司全资子公司。2017 年 2 月 10 日,招商证券召开第五届董事
    会第四十六次会议,会议审议并通过了向招证国际增资 26 亿港元(或等值人民币)并由招证国际向
    其全资子公司招商证券(香港)有限公司增资 20 亿港元的议案。6 月 28 日,公司召开第六届董
    事会第二次会议,会议审议并同意向招证国际增资额度由 26 亿港元(或等值人民币)调整为 23 亿港元,并由招证国际向招商证券(香港)有限公司增资 20 亿港元。招证国际的主营业务是通过设立不同子公司分别经营证券及期货合约经纪、代理人服务、上市保荐、财务顾问、企业融资、投资管理、资产管理、市场研究等业务,以及香港证券监管规则允许的其他业务。
    单位:港币万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    实收资本 180,363 180,363
    营业收入 51,096 12,743
    净利润 13,767 -17,758
    总资产 2,127,950 1,708,997
    净资产 301,762 260,920
    (3)招商期货有限公司
    注册资本 6.3 亿元,为公司的全资子公司。截止 2017 年上半年,招商期货拥有北京、广州、上海、杭州等 4 家期货营业部。招商期货的主营业务:商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。
    单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 63,000 63,000
    营业收入 18,735 16,609
    净利润 8,831 7,389
    总资产 718,399 821,258
    净资产 122,010 105,330
    (4)招商致远资本投资有限公司
    注册资本 17 亿元,为公司全资子公司;2017 年 6 月 28 日,招商证券召开第六届董事会第二次会议,会议审议并通过了向招商致远资本增资 23 亿的议案,本次增资到位后,招商致远资本注册资本将达到 40 亿元,其资本实力及私募基金行业影响力将大大增强。招商致远资本的主营业务:
    开展私募股权投资基金业务,及相关的咨询、顾问服务和监管机构允许开展的其他业务。
    单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 170,000 170,000
    营业收入 34,754 -16,642
    归属于母公司的净利润 24,074 -26,694
    总资产 579,451 550,762
    归属于母公司的净资产 226,305 183,050
    (5)招商证券投资有限公司
    注册资本 12 亿元,为公司的全资子公司。招商投资的主营业务:证券投资、金融产品投资、大宗商品投资(以上各项涉及法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外,限制的项目须取得许可后方可经营);投资管理;投资咨询;股权投资;投资兴办实业(具体项目另行申报)单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 120,000 30,000
    营业收入 1,203 -260
    净利润 1,206 -252
    总资产 124,394 32,432
    净资产 125,091 33,138
    2、主要参股公司
    (1)博时基金管理有限公司
    公司持有博时基金 49%的股权。博时基金成立于 1998 年 7 月 13 日,是中国内地首批成立的
    五家基金管理公司之一。经营范围包括:基金募集、销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。
    单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 25,000 25,000
    营业收入 151,934 109,818
    营业利润 67,586 53,519
    净利润 51,601 39,980
    总资产 492,292 362,035
    净资产 337,521 255,185
    (2)招商基金管理有限公司
    公司持有招商基金45%的股权。招商基金成立于2002年 12月 27日,招商基金经营范围包括:
    基金管理业务、发起设立基金、中国证监会批准的其他业务。
    单位:万元
    项目 2017 年上半年/末 2016 年上半年/末
    注册资本 21,000 21,000
    营业收入 129,095 111,146
    营业利润 52,857 40,808
    净利润 42,143 31,600
    总资产 436,589 298,883
    净资产 250,310 175,112
    (九)公司控制的结构化主体情况
    √适用 □不适用
    截至 2017 年 6 月末,本集团合并了 6家结构化主体,这些主体主要为集合资产管理计划、有
    限合伙企业及基金。对于本集团同时作为结构化主体的管理人和投资人的情形,本集团综合评估其持有投资份额而享有的回报以及作为结构化主体管理人的管理人报酬是否将使本集团面临可变
    回报的影响重大,并据此判断本集团是否为结构化主体的主要责任人。于 2017 年 6 月 30 日,上述纳入合并范围的结构化主体的总资产为人民币 51.12 亿元。
    二、其他披露事项
    (一) 预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及说明
    □适用 √不适用
    本公司对本会计年度的展望自 2016 年年度报告刊发后并无重大变动。
    (二) 可能面对的风险及应对措施
    √适用 □不适用报告期内,公司秉承“风险可控、创新领先”的理念,不断探索新的风险管理模式和方法,以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下:
    1、风险管理概况
    (1)风险管理架构
    公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全的公司治理与有效的风险管理及内部控制体系,以管理公司在证券市场中面临的风险。
    公司按照《证券公司内部控制指引》及《证券公司全面风险管理规范》的要求,结合自身的运营需求,率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构,包括:董事会的战略性安排,监事会的监督检查,高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策,风险管理相关职能部门的风控制衡,其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。
    风险管理组织架构如下图所示:
    公司风险管理组织架构中各部门或岗位履行全面风险管理职责如下:
    ①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、公司风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指标,审批公司经济资本分配方案,每季度召开会议,审议季度风险报告,全面审议公司的风险管理情况。
    ②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
    ③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理,定期听取风险评估报告,确定风险控制措施,总裁室股东大会风险管理决策证券投资决策委员会信贷风险委员会包销承诺委员会
    事中:独立的风险管理
    风险管理部 财务部 法律合规部
    事前:自我控制
    业务部门 子公司
    事后:监督评价稽核部风险管理委员会董事会战略安排及风险偏好审批风险管理委员会监督检查监事会风险管理架构图估值委员会股东利益最大化其他财务管理委员会
    制定风险限额指标。高级管理层设立风险管理委员会和财务管理委员会。其中,风险管理委员会是经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官,负责推动全面风险管理体系建设,监测、评估、报告公司整体风险水平,并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信贷风险委员会、估值委员会和包销承诺委员会,分别在其授权范围内,由专家审议并集体决策证券投资、信贷风险、证券估值和包销风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理,子公司风险管理工作负责人由公司首席风险官提名任免及考核。
    ④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门,履行市场风险、信用风险管理工作职责,并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。财务部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门,履行流动性风险管理职责,推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作,协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查,并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
    ⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。
    公司确立了风险管理的三道防线,以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险:即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线,风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线,稽核部实施的事后监督、评价为第三道防线。
    (2)风险管理制度体系
    公司建立了以《全面风险管理制度》、《风险管理委员会议事规则》、《业务授权管理办法》、《子公司风险管理办法》为核心,涵盖了市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险等全面的风险管理制度体系, 明确了各类风险管理的边界及一般性原则。
    (3)风险管理量化指标体系
    公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系,引导资源向风险收益比高的业务配置,有效提升公司风险管理水平和企业价值。
    ①清晰的风险偏好及容忍度指标:风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后,做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好,针对不同业务的特点,为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标,以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善,公司已经形成了清晰的风险偏好描述,涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等五大类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标,并贯彻至经济资本预算及业务授权中,每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况,并根据执行效果持续检视风险管理工作。
    ②科学的经济资本管理模式:公司于 2006 年在业内率先引进经济资本管理模式,并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险,开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型,具有良好的风险敏感性和可靠性,借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量,并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。
    ③以风险限额为核心的业务授权管理体系:在法定经营范围内,根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权,并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果,实行审慎授权,在风险可控的前提下,提高决策效率。公司禁止越权操作,各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动,不得越权。
    ④全面的压力测试工作机制:公司制定了《压力测试管理办法》,明确了多部门分工合作的压力测试组织体系,设计了压力测试方法和流程,定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况,对公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试,能够有效地评估极端情形下公司经营及风险状况的变化。
    (4)风险管理文化
    公司将“风控增效”写入企业文化共识,提出有效管控风险,谨守合规底线,以适度的风险承担获取相应收益,坚持业务与风控“双轮并行、相互驱动”,坚持风险总量控制和限额管理;在公司战略规划中,将“领先的内控管理体系及风险管理能力”作为核心竞争力体系的一个重要方面,要求完善事前、事中、事后的全面内控管理体系,充分发挥管理与服务的双重功能,确保公司各项业务健康可持续发展,避免发生重大风险事件,维护公司良好声誉;公司每年根据业务开展情况更新操作风险手册,培养全员的主动风险管理意识;公司风险管理部每年度就其制定的各项制度制作培训课件,并对公司员工进行风险管理类制度培训;风险管理部、法律合规部每年对新入司员工开展风控、合规培训,宣导风险管理文化。
    (5)风险管理信息系统
    公司深刻认识到信息系统在现代化风险管理中的重要性,并大力投资建立相关项目,包括与公司 IT 部门合作自行研发以及引进国内外的先进主流风险管理专业系统。目前已建立集日常实时市场行情获取、业务风险状态监控、风险量化分析计算、多维度多层次多视角的风险报表生成在内的较完整的市场风险管理信息系统,并保持不断升级更新扩展数据覆盖和业务种类覆盖,优化监控方式和内容;对融资融券、股票质押等信用类业务进行统一监控的信用风险管理信息系统;
    根据证监会《证券公司风险控制指标管理办法》要求建设净资本监控系统,实现了基于净资本的各类风险指标有效监控,并基于此正在建设并表口径下的风险监控系统,进一步提升集团层面风险管理能力。2017 年上半年建立了并表监管监控系统、同一客户集中管理信息系统。其中,并表监管监控系统实现了包括集团母公司和各子公司风险监管指标的并表管理,同一客户集中管理信息系统实现了集团并表口径下同一客户信用风险数据的集中管理,客户的统一识别以及同一客户信用风险敞口的分业务与合并口径统计。另外,公司人行征信系统正式上线并通过深圳人行征信中心验收,进一步提升了公司的信用风险管控能力。
    2、市场风险及其应对措施
    (1)概况公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合主要来自于自营投资、为客户做市业务以及其他投资活动等,持仓组合的变动主要来自于自营投资的相关策略交易行为以及客户的做市要求。公司的持仓组合使用公允价值进行计算,因此随着市场因素与持仓组合的变化每日会发生波动。公司面临的市场风险的主要类别如下:
    ①权益类风险:来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风险暴露;
    ②利率类风险:来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露;
    ③商品类风险:来自于持仓组合在商品现货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露;
    ④汇率类风险:来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期价格及波动率变化上的风险暴露。
    (2)市场风险管理方法
    为管理控制公司面临的市场风险,公司采取了如下措施:
    ①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系;
    ②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
    通过这些方法手段,公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性,并会受到系列因素的影响,如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。
    因此公司始终根据市场发展和组合变化情况,通过对市场风险的实时与准确的评估,不断加强调整风险管控措施,主动积极地管理市场风险。
    (3)市场风险的管理职责
    公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标,统一进行经济资本分配,通过考虑各类投资的风险收益情况,结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线,并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者,负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作,动态管理持仓部分的市场风险暴露,主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门,向公司首席风险官汇报,使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理,并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分析评估报告,发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时,风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警和风险提示,并根据相关公司领导和委员会审批意见,监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题。
    (4)市场风险的测量工具公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是 VaR,用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量,同时,使用压力测试对极端情况下的可能损失进行评估。
    ①VaR
    公司使用国际金融机构通用的 VaR 作为风险测量的主要工具。VaR 是在一定的时间区间内、
    一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用 1 天、95%置信度的 VaR
    作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR 计算模型使用市场历史数据,考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的风险因子对公司持仓组合的影响,能够衡量由于证券价格变动、利率曲线变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化,并考虑了组合之间分散化效应的影响。
    公司随着业务的不断拓展,持续积极改善 VaR 风险计算模型,包括增加新开拓市场的风险因子,优化计算方法等。同时,公司通过回溯测试等方法,对 VaR 计算模型的准确性进行持续检测。
    对于公司部分特定的投资组合,如公司的股权类投资(包括“股权直投、股权基金投资及结构化股权投资”等),由于缺乏流动性等因素,VaR 方法不是最合适有效的风险测量手段,因此,公司参照业内通行做法,即假定所投资产价值下降一定比例来测算可能的影响。
    ②压力测试
    压力测试是风险测量中 VaR 计算方法的重要和必须的补充工具。通过压力测试,对组合持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估,了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失,进行风险收益分析,考察公司各项关键监管指标是否持续达标,以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性期权产品组合,根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵,进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
    ③敏感性分析
    公司对于特定的风险因子如汇率、利率等还进行敏感性分析,即假定其他不变的情况下,单个风险因子独立变化一定比例,测算公司资产负债组合所可能发生的变化,以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
    (5)市场风险的限额管理体系
    公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系,以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下,综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置,并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整。
    公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值(VaR、Greeks 等)和损失限额等各类指标,实行分级审批机制,即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资经理设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能进行有效管理,而以下各级的子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资经理能有效地在此指标范围内进行交易。因此,子风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度,而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。
    风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控,当发现有接近或突破风险限额的情况时,风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送预警和风险提示,业务部门和业务条线相应提出分析报告和应对措施,风险管理部出具风险评估意见。相关公司领导和委员会进行审批后,根据具体情况,或要求降低风险暴露程度,或提高风险限额,风险管理部监督业务部门的落实情况。
    公司对风险限额体系进行持续的完善,在当前已有指标的基础上,根据公司业务的发展和风险管理的需要进一步完善丰富公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系,形成具体规定或指引,进一步完善限额体系。
    3、信用风险及其应对措施
    (1)概况公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面:
    ①融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等业务的客户出现违约,不能偿还对本公司所欠债务的风险;
    ②债券、信托产品以及其他信用类产品投资业务由于发行人或融资人出现违约,所带来的交易品种不能兑付本息的风险;
    ③权益互换、利率互换、场外期权等场外衍生品交易中的交易对手不履行支付义务的风险;
    ④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融产品,在结算当日客户资金不足时,代客户进行结算后客户违约而形成的损失。
    (2)信用风险的管理方法
    为有效控制信用风险,公司采取了如下措施:
    ①审慎主动的信用风险管理;
    ②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险政策体系;
    ③业内领先的信用风险管理量化工具;
    ④行业最佳实践经验的内部信用评级体系;
    ⑤信用风险实质审核全覆盖。
    公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风险进行管理,具体如下:
    ①信用风险限额
    公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴露,在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内,根据各信用类业务特点,制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、
    单一担保品市值占总市值比例等在内的限额指标,并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状
    态进行相应的调整,风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
    ②内部信用评级
    公司建立了内部信用评级体系,对借款人或债券发行人的资信状况以及债项进行评级,与外部信用评级相结合,成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。公司针对不同行业及目标客户群特点,开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统,将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面。
    ③担保品量化管理
    公司注重担保品对公司债权的保障,将担保品作为管理重点,建立了担保品负面清单机制、折算率分级模型工具,定期调整担保品范围及折算率,保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分,基本面通过财务报表反映,市场因素包括市场价格波动、涨幅等。建立了担保品集中监控机制,以及重点关注类担保品评估机制。
    ④信用风险计量模型
    公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上,充分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素,将上述因素反映在借款人违约率(PD)、违约损失率(LGD)及期限(M)等参数中,对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失,汇总得出公司所面临的总体信用风险,并结合压力测试及敏感性分析对信用风险计量进行补充。
    (3)信用风险的管理职责公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好进行审核与批准;公司风险管理委员会负责
    审议全公司信用类业务的整体风险管理状况,及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等;
    公司风险管理委员会及其下设的信贷风险委员会,负责对信贷类业务授信政策和高风险信贷类业务的审批;公司各业务部门负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等;公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系,拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策,对信用风险进行独立监控与预警等。
    (4)主要业务的信用风险管理
    在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面,公司构建了多层级的业务授权管理体系,并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式,建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。
    在债券投资业务方面,公司建立内部信用评级体系对发行人和交易对手进行信用等级评估,通过业务授权限定投资品种和交易对手的最低等级要求以及集中度限额,并通过监测预警、风险排查等手段持续跟踪评估发行人或交易对手信用状况,对发现的风险债券加强后续处置来管理债券投资业务信用风险。
    在场外衍生品交易业务方面,公司逐步建立了包括投资者适当性、客户尽职调查、交易对手授信、标的证券折算率规则、有效资产负债比监控、履约担保品管理和客户违约处理等多个方面的管理办法和配套细则,从事前、事中、事后三个环节加强重点管理。
    在经纪业务方面,境内代理客户的证券交易以全额保证金结算,境外代理客户的证券及其他金融产品交易,通过加强客户授信和保证金管理,有效控制了相关的信用风险。
    (5)报告期末公司境内外债券投资信用风险敞口
    单位:万元
    2017 年 6 月 30 日 2016 年 12 月 31 日境内债券
    中国主权信用 1,407,568 874,822
    AAA 967,182 648,991
    AA+ 480,523 452,927
    AA 139,648 186,125
    AA- - -
    AA-以下 - -
    A-1 38,867 -
    未评级 1,456,767 698,373
    小计 4,490,555 2,861,238境外债券
    A 10,072 8,267
    B 255,583 153,538
    C - 43,470
    D - -
    NR 28,128 31,013
    小计 293,783 236,288
    总计 4,784,338 3,097,526
    注 1:以上数据为合并报表口径;
    注 2:中国主权信用指中国政府债务所对应的评级。AAA~A 指一年期以上债务的评级,其中
    AAA 为最高评级;A-1 指一年期以内债务的最高评级。未评级指信用评级机构未对该债项进行评级。
    境外债券评级取自穆迪、标普、惠誉三者(若有)评级中的最低者;若三者均无评级,则即为 NR;
    其中 A 评级包括穆迪评级 Aaa~Aa3、标普评级 AAA~AA-、惠誉评级 AAA~AA-的产品;B 评级包括穆
    迪评级 A1~Baa3、标普评级 A+~BBB-、惠誉评级 A+~BBB-的产品;C 评级包括穆迪评级 Ba1~B3、标普评级 BB+~B-、惠誉评级 BB+~B-的产品;D 评级包括穆迪评级 Caa1~D、标普评级 CCC+~C、惠誉
    评级 CCC+~C-的产品。
    4、操作风险及其应对措施
    (1)概况
    操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件而导致的风险。
    操作风险事件主要表现为以下七类:内部欺诈,外部欺诈,就业制度和工作场所安全,客户、产品和业务活动,实物资产损坏,营业中断和信息技术系统瘫痪,执行、交割和流程管理。
    (2)操作风险管理
    公司持续将操作风险管理作为风险管理的重点,通过操作风险事前梳理、业务全流程监控和操作风险损失信息事后收集等机制的建立,形成完善的操作风险管理循环。为有效管理操作风险,公司采取了如下措施:
    ①以搭建符合新资本协议和公司战略发展需要的操作风险管理架构为目标,建立了完善的操作风险治理和操作风险管理工具体系,并最终通过操作风险经济资本计量和分配有效引导各项业务开展;
    ②建立一体化、科学化、层次化的操作风险偏好、容忍度和管理政策制度体系,在持续跟踪
    评估管理现状的基础上进行差距分析,动态化完善操作风险治理架构;
    ③通过运用操作风险与控制自我评估管理工具,逐步建立流程、操作风险、控制分类架构,搭配定量和定性结合的操作风险暴露评估方式,实践符合科学化与精细化管理精神的操作风险管理工具;
    ④积极推动各单位的操作风险手册编制,以流程为核心、以各部门和分支机构为单位,形成覆盖公司全业务的操作风险手册,在基本的风险计量和评估功能之上追加后续改进和跟踪环节,形成操作风险手册内生更新循环;
    ⑤通过操作风险事件与损失数据收集管理工具的应用,将各项业务所面临的重要内外部操作风险事件进行归纳汇总,并明确需重点关注的爆发风险之处及其影响,推动操作风险管理向大数据基础上的事前预测转型;
    ⑥试点建设操作风险关键指标体系,量化各类业务管控目标,推动操作风险监控模式向动态化迈进,进一步提高操作风险管理的前瞻性;
    ⑦改进操作风险资本计量标准法,形成适应现有操作风险容忍度的操作风险经济资本测算与验证流程,通过操作风险经济资本总额的控制,保证各项业务规模与风险承受能力的合理平衡;
    ⑧重视操作风险管理意识的全面铺开,强调创新产品、创新业务开展前的风险识别与控制,使得操作风险管理覆盖公司各前中后台部门和分支机构,有效强化了操作风险的事前控制、事中监控和事后改进。
    5、流动性风险及其应对措施
    (1)概况
    公司面临的流动性风险主要为无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。若未来公司的经营环境发生重大不利变化,负债水平不能保持在合理的范围内,且经营水平出现异常波动,公司将可能无法按期足额偿付相关债务的本金或利息。
    公司可能面临的流动性风险的事件和因素包括:现金流紧张、融资成本持续高企、监管评级下调、融资渠道受阻、债务集中到期难以兑付等。
    (2)流动性风险的管理职责
    公司总裁室下设的财务管理委员会负责制定流动性管理政策,建立了流动性风险集中管控的司库运行机制,财务部负责具体流动性管理事务。公司每季度召开财务管理委员会,综合考虑负债情况、公司业务发展情况、市场情况等因素,对公司各业务用资额度进行分配,制定融资计划。
    (3)流动性风险的管理方法
    为预防流动性风险,公司采取以下措施:
    ①建立了优质流动性资产储备和最低备付金额度制度,制定了流动性应急管理计划,在资金计划中预留最低备付金,储备了国债、政策性金融债等在极端情况下仍可随时变现的高流动性资产,以备意外支出;
    ②积极开展资金缺口管理,运用现金流缺口、敏感性分析、压力测试等管理工具,及早识别潜在风险,提前安排融资和调整业务用资节奏,有效管理支付风险;
    ③持续拓展融资渠道,均衡债务到期分布,避免因融资渠道过于单一或债务集中到期的偿付风险;
    ④建立了内部风险报告制度,及时掌握各业务及分支机构经营中的流动性风险情况,并采取措施促进公司各业务和各分支机构安全稳健地持续经营。
    (三) 其他披露事项
    □适用 √不适用

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