| 经营评述 | 第三节 管理层讨论与分析
一、报告期内公司所处行业情况
1、公司所处行业的基本情况
国家统计局公布的数据显示，2024年，中国社会消费品零售总额 487,895亿元，较上年增长3.5%，商品零售额427,165亿元，较上年增长3.2%，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，线上消费保持较快增长；全年全国居民人
均消费支出 28,227元，扣除价格因素，同比增长5.1%。根据国家统计局数据，2024年全年国内牛奶产量 4,079万吨，同比下降2.8%；尼尔森数据显示，2024年乳制品行业面临需求增长放缓的压力，液态奶整体销量略有下降。我国是乳制品生产和消费大国，乳制品生产总量和消费总量均位居世界前列，但与国际相比，我国居民乳制品消费量仍处于较低水平，人均年消费量约为世界平均水平的三分之一、亚洲平均水平的二分之一，与《中国居民膳食指南（2022）》推荐的每日 300-500克的奶制品摄入量要求，仍然存在巨大差距。
2024年乳制品行业面临需求增长承压，但中国乳制品市场空间广阔，产品细分日趋多样化。长远来看，考虑到我国当前低温乳制品渗透率、覆盖率偏低、人均乳制品消费量较欧美以及日韩等发达国家仍有较大差距的情况，随着消费者的健康意识提升和乳制品消费习惯的养成，乳制品行业发展潜力依然较大，长期向好的趋势不变。从供应端看，报告期内原奶行业供应充裕，原奶价格在2023年基础上呈现下降的态势。各大乳企持续通过与养殖企业建立长期合作，提升上下游一体化水平，养殖水平不断进步，进而实现单产提升。部分中小牧场退出市场，行业集中度上升。近年来，在国家全面推进奶业振兴战略的背景下，我国持续强化奶源基地建设、食品安全监管，推动乳制品产业链绿色转型。目前我国奶源指标、工艺技术、质量检测等各方面均达到国际领先水平。与此同时，广大乳企积极拥抱消费变化趋势、通过产业升级、数字化转型，持续提升工业化、智能化、产业链一体化程度，乳制品行业进入产品品质、产品结构、消费体验多重升级的高质量发展新阶段。从消费端看，随着经济增长和人民生活水平提高，消费者健康意识持续提升，乳制品的营养价值和功能得到越来越多的关注。近年来我国乳制品行业在创新驱动和消费需求分化趋势背景下，呈现出多元化、个性化的发展趋势；低温乳制品消费整体占比相对较少，但随着居民健康意识增强和冷链等基础设施的完善，渗透率仍有较大提升空间。从竞争格局看，行业竞争主要围绕产品创新、渠道拓展和管理、品牌建设等方面展开。从行业发展趋势看，“健康”、“功能性”、“天然”、“新鲜”、“情绪”、“便捷”、“美味”成为乳制品发展的关键词。消费需求分化的趋势背景下，乳制品生产企业更多从产品创新、营销变革、供应链优化、可持续发展等多维度着手，提高经营水平和质量——通过持续产品创新，聚焦健康化和功能化升级，满足需求变化；通过全渠道融合和消费者心智渗透，实现消费者精准触达和体验升级；通过强化“数智化”供应链管理和冷链管理能力，实现效率与柔性并重的供应链优化；通过持续强化全产业链管理、积极践行社会责任，打造长效品牌价值和推进企业长期稳健发展。作为基础的民生产业，乳制品行业长期以来获得国家政策的大力支持。《国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》《国务院办公厅关于促进畜牧业高质量发展的意见》及《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》等重要国家级规划文件中，都明确将“继续实施奶业振兴行动”、“保障乳制品供给”作为重要的工作方向。2022年，农业农村部发布《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》，工信部等五部门联合印发了《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》；2023年，农业农村部发布《推进奶业生产全程机械化行动方案》和《关于加快推进数字奶业建设的意见》；2024年，国家发展改革委和农业农村部等部委联合印发了《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》等文件。这些政策为促进乳制品消费、优化乳制品供应链、提升乳制品行业竞争力提供了政策支持。
2、行业的周期性特点
乳制品属于基础的日常消费品，行业无明显的季节性或周期性特点。
3、公司所处的行业地位
报告期内，国内乳制品行业仍然维持“两超多强、细分赛道差异化竞争”的多元化竞争格局，少数几家全国性龙头
企业、多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳制品企业三类市场竞争主体共存，规模以上乳制品企业众多，市场竞争激烈，行业集中度有提升趋势。公司坚持“鲜立方战略”，突出“鲜价值”为核心的产品策略，以低温鲜奶、低温特色酸奶产品为主导，重视产品创新，持续培育战略品类；以 DTC渠道为重要增长引擎，主动拥抱渠道变革和融合；通过分布经营、区域深耕的方式，专注核心区域和核心市场，打强各区域市场的深度和密度，提升各区域市场的份额和品牌影响力。依托稳定优质的奶源布局、新鲜健康美味的产品、高效的冷链配送体系、敏捷细致的渠道管理，并不断强化生物科技和数字科技能力，打造企业的鲜能力和差异化竞争力。报告期内，公司与主要龙头企业差异化竞争，并不断加强产品创新、品牌建设和运营效率，市场份额不断增加、企业经营质量不断提升。
四、主营业务分析
1、概述
参见本节之“一、报告期内公司所处行业情况”、“二、报告期内公司从事的主要业务”以及“十一、公司未来发展
的展望”等相关内容。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
报告期内，公司将与生产产品相关的固定资产日常修理费用计入营业成本中，上年同口径相应调整。
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是□否
行业分类 项目 单位2024年2023年 同比增减
液体乳及乳制品制造业 销售量 吨 1,146,077.03 1,093,910.90 4.77%生产量 吨 1,128,777.63 1,089,165.25 3.64%库存量 吨 31,831.04 24,556.07 29.63%相关数据同比发生变动 30%以上的原因说明□适用不适用
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用不适用
（5）营业成本构成
行业分类
报告期内营业成本较上年同期没有大的变化。公司将与生产产品相关的固定资产日常修理费用计入营业成本中，上年
同口径相应调整。
（6）报告期内合并范围是否发生变动
是□否
报告期内，本公司新设成立了蝶泉销售，注销了靖远牧业和日照牧业。
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用不适用
（8）主要销售客户和主要供应商情况
单位 1为公司关联方，包含多家同受最终控制方控制的公司。具体情况详见本报告“第十节财务报告”之“十四、关联方
及关联交易”之“5、关联交易情况”
3、费用
财务费用 100,962,863.85 161,976,356.99 -37.67% 主要系银行负债减少及平均利率同比下降，导致银行借款利息支出同比减少研发费用 49,103,297.40 47,385,485.19 3.63%公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3号——行业信息披露》中食品及酒制造相关业的披露要求
4、研发投入
适用□不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响优质乳制品产业化关键技术集成创新与应用 1、通过本项目技术的集成和产业化，带动牧草种植和奶牛养殖业，引领国内低温乳发展，促进四川奶业和乳制品加工的现代化；
2、解决产品种类同质化严
重、差异化不足、优质和 研究中 1、开发货架期稳定高品质 ESL乳和 UHT乳 3-5支，推广 3家工厂；
2、联合研发多级高分子聚合膜设
备，实现设备国产化，生产定制化乳制品 3-5支，推广 3家工厂；
3、实现快速、便捷β-酪蛋白检测
分型，用于分析评价乳制品是否属于纯品 A2-β酪蛋白亚型，可推广 2 1、全面提升经济效益和社会效益，促使四川省乳业生产和产业化加工技术达到国际先进水平；
2、为消费者科学、安
全饮用乳制品提供保
障，带动养殖业、包装
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响功能产品缺乏等奶业发展现状问题。 家工厂；
4、建立多工厂全产业链质量控制体
系，实时分享管理 17家工厂的质量数据和产品数据，实现数据挖掘与分析利用。 运输业、机械制造产业的发展；具有减肥功效的益生菌功能特性研究及发酵乳制品产业化 通过体内外试验筛选具有自主知识产权减肥功效的益生菌并实现控脂作用益生菌相关产品的开发。 研究中 1、筛选出 1-2株具有减肥功效的乳酸菌；
2、开发具有减肥和控制作用的益生
菌相关产品 1-2个；
3、发表论文 2-3篇，申请专利 1-2
项，培养研究生 1-2名。 1、打破国内益生菌依赖进口和国内自主研发菌株甚少的现状，实现相关功能菌株的国产替代；
2、促进我国益生菌产
业健康发展，推动我国在特殊益生菌领域研究技术的进步与发展。
3、开发的具有减肥和
控制体重的产品，满足了需要控制体重的消费者对健康的需求，带动功能乳品的持续发展，为推动我国功能性益生菌行业的发展做出贡献。西南地区乳酸菌菌种资源库的建设及优良特色菌株的研究与产业化 1、通过建设西南地区乳酸菌菌种资源库，解决困扰乳品菌种资源“卡脖子”难题；
2、通过挖掘优秀菌株并对
其生产性能和生理功能研
究，实现优良特色乳酸菌创制功能性发酵乳品并形成产业化示范。 研究中 1、建成西南地区乳酸菌筛选平台 1个，新增保藏乳酸菌 500株；
2、建立乳酸菌功能评价技术体系
1-2套，基于西南特色传统发酵制品筛选优良发酵菌株 2-3株，筛选不同功能益生菌菌株 1-2株；
3、申请发明专利 2项，发表文章
3-5篇，培养硕博研究生 2-3人。 1、提升企业相关研究与核心技术及产品的市场竞争力和行业地位；
2、为企业带来新的利
益增收点和可观的经济
效益，带动相关产业的发展，提升相关产品的质量和产业层次；高品质益生菌及其加工关键技术成果产业化 通过代谢产物测定和基因组功能预测，利用“益生菌与环境、益生菌与代谢产物”等交互作用建立高密度发酵体系，实现国产益生菌制剂的功能增效与高活性保持。 研究中 开发 1-3个高品质益生菌产品，并进行产业化。 项目成果的推广将提升乳制品品质和安全性，推动乳制品结构调整，可以满足我国发酵乳行业所用乳酸菌菌种熟化产业化需求，实现乳业的健康可持续发展，提升发酵乳制品的竞争力，促进产业结构调整，促进原生态乳资源发展，提高民众生活品质，带动益生菌及其相关产业良性快速发展。基于水凝胶载体分子结构设计的益生菌高效包埋及靶向释放体系构建研究 本项目拟构建一种基于食品大分子水凝胶的递送载体，旨在提高益生菌在加工、储运、体内消化阶段稳定性，尤其是提高益生菌体内耐胃酸和定植能力，提升益生菌体内存活率。 立项启动 1、阐明肠道靶向释放和促黏附定植的益生菌水凝胶结构设计的构效关系；
2、发明专利授权 1项，发明专利受
理 1项，实用新型专利受理 1项；
发表论文 1篇；企业标准 1项。 本项目研究成果将推动益生菌及发酵乳制品产业升级，增强产品市场竞争力，为差异化发酵乳产品的开发提供新质生产力。乳酸菌资源挖掘和新型发酵乳制品应用技术深度开发利用及其产业化 聚焦优质乳酸菌资源的挖掘，攻关国产发酵剂及新型发酵乳产业化关键技 立项启动 1、挖掘优质乳酸菌 3-5株；
2、开发 5-8个新型发酵乳制品；
3、发明专利受理 2项，中文文章 1 项目成功实施将带来销
售收入增长，通过开发高附加值的新型发酵乳主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响术，开发气泡酸奶、功能发酵乳产品，进一步孵化和熟化新技术。加速四川省奶业兴旺发展，提升行业技术水平。 篇。 产品，提高产品利润率。增强企业在市场中的品牌影响力和竞争力，有助于开拓省内外市场，增加市场份额。营养素晶球包埋技术的攻关及产品研究 通过壁材和加工工艺研究，将热敏性的维生素、活性营养物质等通过包埋的方式，制作成耐热性好的营养素晶球。 已完成 研究开发具有不同特殊功效的功能性乳制品，上市微生物和矿物质包埋技术壁垒的发酵乳制品。 细分功能市场开拓，拓展公司功能产品线。改善慢性肠道炎症益生菌的作用机制及其产业化研究 通过体内外试验筛选具有自主知识产权改善慢性肠道炎症功效的益生菌并实现益生菌及发酵乳相关产品的开发。 已完成 1、开发上市益生菌菌粉和益生菌发酵乳制品，实现产业化生产，益生菌菌粉上市 2-3个；
2、益生菌发酵乳上市 2-3个。 项目成果可以满足我国
发酵乳行业所用乳酸菌
菌种资源的创新需求，实现乳业的健康可持续发展，提升发酵乳制品的竞争力，促进产业结构调整，促进原生态乳资源发展，实现益生菌及其相关产业良性快速发展。
5、现金流
（1）固定资产折旧、投资性房地产折旧、生物资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销、政府补助、资产减值准
备、信用减值损失等非现金费用不影响现金流，带来经营活动现金流量净额相对增加 56,121.15万元； （2）财务费用中非经营活动相关金额从净利润中加回，带来经营活动现金流量净额相对增加 10,947.49万元，非经营
活动的财务费用主要为公司借入借款产生的利息支出；
（3）影响净利润减少但在投资活动中反映的现金流量为 11,467.05万元； （4）经营性应收项目减少和经营性应付项目的增加分别带来经营活动现金流量净额相对增加 3,886.37万元和17,284.14万元；
（5）存货增加带来经营活动现金流量净额相对减少 3,013.89万元； （6）净利润中非经营活动产生的投资收益和公允价值变动收益合计影响带来经营活动现金流量净额相对减少2,094.63万元。
五、非主营业务分析
适用□不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
一年内到期的
其他权益工具
值上升
商誉 1,002,795,602.59 11.29% 1,002,795,602.59 11.22% 0.07%
境外资产占比较高□适用不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
其他变动为报告期债务重组新增的权益工具投资和新增的应收款项融资。
报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化
□是否
3、截至报告期末的资产权利受限情况
（1）报告期末受限的货币资金 4,871,057.60元，主要为子公司的住房公积金和冻结的银行存款。
（2）报告期内用于长期借款抵押的固定资产及土地使用权，价值为人民币 62,285,080.01元。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用□不适用
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
适用□不适用
（2）衍生品投资情况
□适用不适用
5、募集资金使用情况
□适用不适用
公司报告期无募集资金使用情况。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用不适用
九、主要控股参股公司分析
适用□不适用
四川乳业 子公司 乳品生产及销售 211,112,500.00 1,491,496,892.17 896,736,391.61 1,648,552,134.79 119,911,286.77 117,550,175.18
昆明雪兰 子公司 乳品生产及销售 170,000,000.00 524,007,801.05 307,869,955.50 1,240,237,252.80 65,657,740.72 57,076,092.10寰美乳业 子公司 乳品生产及销售 285,825,962.00 1,875,121,082.12 1,014,476,397.29 1,800,450,088.86 127,332,494.20 114,630,519.55青岛琴牌 子公司 乳品生产及销售 60,000,000.00 467,388,797.47 209,615,310.51 1,086,438,647.75 88,493,366.74 73,564,609.05四川乳业是一家注册在中国境内，以生产、销售乳制品为主营业务的公司，主要业务集中在四川地区，其2024年主营业务收入为人民币16.26亿元，实现主营业务利润人昆明雪兰是一家注册在中国境内，以生产、销售乳制品为主营业务的公司，主要业务集中在云南、贵州等地区，其2024年主营业务收入为人民币12.22亿元，实现主营业务利润人民币2.82亿元。寰美乳业是一家注册在中国境内，以生产、销售乳制品为主营业务的公司，主要业务集中在宁夏、甘肃、陕西、河南等地区，其2024年主营业务收入为人民币17.45亿元，实现主营业务利润人民币4.39亿元。青岛琴牌是一家注册在中国境内，以生产、销售乳制品为主营业务的公司，主要业务集中在山东地区，其2024年主营业务收入为人民币10.68亿元，实现主营业务利润人民币 2.48亿元。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
适用□不适用
接待时间 接待
地点 接待
方式 接待对象
类型 接待对象 谈论的主
要内容及
提供的资
料 调研的基本情况索引2024年04月26日 公司 电话沟通 机构 中金公司、华西证券、海通国际证券、中信建投、华福证券、国盛证券、银河证券、国元证券、兴业证券、广发证券、华安证券、中银证券、华创证券、华泰证券、德邦证券、国联证券、长江证券、财通证券、国泰君安证券、兴业基金、开源证券、中信证券、民生证券、华龙证券、招商证券、平安证券、工银瑞信、鹏扬基金等 公司业务情况、发展思路、奶价展望、渠道
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是否
公司是否披露了估值提升计划。
□是否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是否
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