西藏矿业(000762):1H22业绩符合预期 扎布耶盐湖开发大有可为

时间:2022年08月26日 中财网
1H22 业绩符合我们预期


  公司公布1H22 业绩符合我们预期:营业收入12.21 亿元,同比+439.2%;归母净利润4.75 亿元,同比+1018.3%;扣非净利润4.70 亿元,同比+991.6%。2Q22 营业收入8.68 亿元,同比+861.4%,环比+146.0%;归母净利润3.43 亿元,同比+1430.4%,环比+160.0%;扣非净利润3.44 亿元,同比+1413.6%,环比+173.0%。


  一是上半年公司加大锂盐产品销售力度。2021 年公司推动扎布耶盐湖一期项目的工艺改进,产能利用率得到大幅提升,为今年上半年的销售提供锂精矿库存储备。2021 年底公司锂精矿库存量为1.13 万吨,2022 年上半年公司销售锂精矿6841 吨,其中一季度销售2113 吨,二季度销售4728 吨,仍有充足的锂精矿库存供下半年销售。二是锂盐产品价格持续上涨。根据亚洲金属网,2022 年上半年电碳均价为44.8 万元/吨,同比+449%。报告期内,公司的锂精矿产品销售价格参考锂盐市场价格有所上涨。


  发展趋势


  产能增长规划清晰,扎布耶盐湖开发大有可为。公司规划在2025 年底实现3-5 万吨的锂盐产能规模,我们预计扎布耶盐湖碳酸锂产能有望持续增长。


  从规划进度看,一是2021-2023 年,万吨电池级碳酸锂项目规划碳酸锂产能1.2 万吨,公司预计将于2023 年9 月投产。二是2023-2025 年,公司规划分别投资20 亿元建设万吨级氢氧化锂项目和第二个万吨电池级碳酸锂项目,进一步提高公司的总锂盐产能,促进锂盐产品的多元化。


  万吨碳酸锂供能项目顺利推进,宝武清洁能源中标。公司于6 月22 日宣布与国家电投西藏公司解约供能合同,并积极寻找万吨电池级碳酸锂项目供能的替代方案。7 月26 日,公司宣布供能项目的中标人为宝武清洁能源有限公司,中标电价为0.998 元/度。我们认为,本次公司高效完成配套供能项目的再次招标,体现了宝武集团入主后对公司发展的全方位支持,有利于万吨碳酸锂项目的顺利推进,降低供能进展滞后对项目投产的影响。


  盈利预测与估值


  考虑到锂盐市场价格大幅上行驱动公司业绩增长,我们上调2022/2023 年净利润196.7%/34.8%至10.41 亿元/12.35 亿元。当前股价对应2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到当前锂价高位或不具备长期持续性,我们上调目标价22.7%至57.90 元,对应29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率,较当前股价有10.6%的上行空间。


  风险


  碳酸锂项目建设不及预期;西藏盐湖整合低于预期;锂价下行。
□.张.家.铭./.齐.丁./.陈.彦    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN