科力尔(002892):微特电机优质企业 多元拓展助力业绩高增

时间:2023年11月15日 中财网
报告摘要:


微特电机处于行业领先地位,罩极电机产销量全国领先。公司成立于1992 年,深耕微特电机领域31 年,产品矩阵由罩极电机不断扩展至工业机器人、智能家电、医疗健康护理、电动工具、3D 打印机和物联网等科技型业务,现已跻身国内微特电机行业前列。公司业绩近年稳步增长,2017 至2022 年,公司营收由5.92 亿元大幅增至11.83 亿元,CAGR 为14.85%,归母净利润由0.65 亿元持续增长至0.73 亿元,CAGR 为2.35%。


截至2023 年Q3,公司前三季度实现营收9.69 亿元,同比增加8.74%;实现归母净利润0.42 亿元,同比减少21.30%。


聚焦微特电机领域,多方位布局促业绩稳增。(1)微特电机行业稳健增长,下游应用领域不断拓展。2021 年我国微特电机的市场规模达到1,343.7 亿元,市场需求量达到138 亿台,预计2023 年将达147 亿台。


(2)家电及工业自动化等下游行业带动微特电机需求增长。2021 年我国智能家居市场规模为3852 亿元,预计2023 年可达5360 亿元,其中工业机器人和医疗器械市场发展迅速将带动微特电机需求高增。(3)把握优质客户资源、多方位布局微特电机市场。2022 年公司前五大客户销量占公司年度销量总额的30.09%。


伺服品类不断完善,下游市场前景广阔。2018-2022 年我国伺服电机市场规模从133 亿元增长至181 亿元,年均复合增长率达8.01%,预计2023年我国伺服电机市场规模有望达到195 亿元,市场空间广阔。机器人行业,我国工业机器人市场密度由2016 年的68 台/万人增加到2021 年322台/万人,CAGR 达到36.5%,位列世界第一,公司积极配合推进工业制造进程,研发成功集伺服电机、驱动器、编码器于一体的新一代高性能V6 伺服系统,产品性能对标松下、安川,并与苹果、华为、富士康、宁德时代等优质客户达成合作关系,获得市场高度认可。3D 打印方面,我国3D 打印市场2016~2022 年CAGR 为14.7%,为步进电机提供巨大市场潜力。近年公司在工业自动化、机器人和3D 打印业务上取得飞速进展,2022 年该业务板块销售量达546.36 万台,营收同比增长40.61%。


盈利预测:公司为电机与智能驱控技术头部供应商,智能家居、健康与护理和运动控制类产品等业务领域拓展加速,未来有望逐步修复盈利能力,因此上修公司2023-2025 年的归母净利润分别为0.91 / 1.28 / 1.72 亿元,对应的PE 分别为74 / 53 / 39 倍。给予公司2024E 的盈利62 倍PE估值,对应目标价为17.81 元,给予“买入”评级。


风险提示:原材料涨价风险、盈利预测与估值判断不及预期
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