四川路桥(600039):Q4降幅扩大 新签订单保持增长

时间:2024年05月27日 中财网
事件:2023 年公司实现营业收入1150.42 亿元,同比减少14.88%;归母净利润90.04 亿元,同比减少19.70%;扣非后归母净利润90.18 亿元,同比减少6.98%。点评如下:


  Q4 季度归母净利润下降,高速公路投资运营和清洁能源业务增速较快。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别同比增长29.02%、8.41%、-22.74%、-47.48%;Q1、Q2、Q3、Q4 归母净利润分别同比增长32.58%、15.33%、-24.62%、-67.38%。分业务看,工程施工、贸易销售、矿业及新材料、高速公路投资运营、清洁能源和其他业务营收分别为1038.89、52.22、16.87、30.02、4.58和1.61 亿元,分别同增-8.93%、-62.86%、-56.81%、23.62%、130.31%、-2.66%。


  分地区看,省内及省外业务营收分别为960.78 亿元和162.58 亿元,分别同增-18.05%和2.53%。公司2024 年新签订单1685.16 亿元,同增20.07%。


  毛利率继续上升,减值增加净利率下降,经营现金流减少。2023 年毛利率方面,公司毛利率同增1.09 个百分点至18.14%,其中清洁能源、公路投资运营和其他分别增长4.09、7.89、9.91 个百分点。期间费用率方面,整体期间费用率同增1.30 个百分点至7.70%,其中销售费用率为0.03%,同比增长0.02个百分点;管理费用率(含研发费用)同增0.80 个百分点至5.32%;财务费用率同比增长0.50 个百分点至2.36%。资产+信用减值合计8.94 亿元,同增2.43 亿元,同增37.33%。净利率方面,公司23 年净利率同比减少0.55 个百分点至7.86%。ROE 同比减少6.06 个百分点至20.72%。经营现金流净流出21.18 亿元,较上年同期净流入减少155.07 亿元;其中收现比较上年同期同减5.91 个百分点至83.63%,付现比同增5.39 个百分点至88.17%。


  矿业新材料板块有序推进,清洁能源加快资源培育和获取。矿业方面,公司在加快推进现有矿山建设的同时,持续推进优质矿产资源的投资并购,公司目前拥有矿山超10 座。新材料方面,新锂想公司三元正极材料项目(5 万吨/年)、蜀能矿产公司磷酸铁锂项目(5 万吨/年)、三晟公司回收产线技改扩能项目、蜀矿环锂公司废旧锂电池回收项目一期(2 万吨/年)均已建成投产。由于受锂电新材料市场环境变化影响,2023 年矿业及新材料板块完成营业收入16.87亿元,同比减少56.81%。光伏项目方面,2023 年,公司清洁能源板块完成营业收入4.58 亿元,同比增加130.31%。公司受托管理的铁能电力公司水电、风电、光伏等项目均正常运营或按计划推进。目前,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约540 万千瓦。


  盈利预测与评级。公司为四川省交通基建龙头,全面布局低碳智能化转型升级,叠加股票激励及控股股东增持,未来可持续发展可期。我们预计公司24-25 年EPS 分别为1.16 元和1.33 元,给予24 年8-10 倍市盈率,合理价值区间9.28-11.60 元,给予“优于大市”评级。风险提示。收购整合风险,基建政策落地不及预期风险。
□.张.欣.劼./.曹.有.成    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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