中信出版(300788)：图书出版主业优势稳固 数智赋能出版发行全链路

公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入16.87 亿元，同比减少1.72%；归属于母公司所有者的净利润1.19 亿元，同比增长1.99%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长155.31%。


　　图书出版主业优势稳固，数智技术应用有力提升毛利率。公司2024 年实现营业收入16.87 亿元，同比下降 1.72%，主要受行业整体下行和图书产品控价影响。根据开卷数据，2024 年我国整体图书零售市场呈现负增长，码洋规模同比下降1.52%，折扣进一步下降，实洋规模同比下降 2.69%。利润端，公司通过IP 挖掘和策划能力持续提供增长动能，数智技术应用有力驱动降本增效，毛利率提升4.09pct 至38.96%，实现扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长155.31%；此外，由于税收政策调整对当期损益产生一次性影响为约-4137.97 万元，对归母净利润产生负向影响的情况下，公司实现归母净利润1.19 亿元，同比增长1.99%。


　　大众图书出版持续领先，影游书IP 联动进一步扩大。根据开卷报告，2024年公司在全国图书零售市场中保持首位，在经管、心理自助、传记分类位居第一，少儿、自然科学分类位居第二。公司重组升级七大出版事业部，深度运营全品线百种精品力作，财经和社科两大主要产线品效提升25%和17%；公司旗下中信书店定位城市文化空间运营服务商，2024 年度中信书店线下实体店坪效同比增长 7%，电商 GMV 同比增长 30%。公司新孵化的动漫产线同比增长超25%，影游书IP 联动进一步扩大，与《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》达成衍生图书合作，将于 2025 年一季度面市；持续签约头部 IP，强化衍生品等业务拓展。


　　数智技术赋能出版发行全链路，数智服务C 端B 端齐发力。公司聚焦读者流量池拓展和用户精细化运营，完成内容、产品、渠道、流量、用户五个关键策略整合。推出“超新星计划”，在数据分析、内容力打造和AI 赋能三方面深度探索，构建流量运营新链路和爆品打造新模式。推动数智出版平台“夸父 AI”系统迭代，面向17 类出版场景，构建 122 个AI 助理应用，在“AI 一键生图”“AI 生成营销文案”等环节提效 50%以上；数智服务业务方面，公司面向C 端客户和B 端政企客户，积极提供“阅读服务、企业学习、财经智库”等数智服务。中信书院App、新媒体矩阵全年实现超 3 亿传播量，全年维护政企客户近 350 家，高净值用户超 3.2 万人。


　　2024 年公司数智服务实现营收2.22 亿元，同比增长14.94%。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为中信出版作为图书出版行业头部公司之一，IP 挖掘和策划能力持续提供增长动能，数智技术应用有力驱动降本增效，同时2025 年国有出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除，我们预估公司2025-2027 年归母净利润分别为1.74/1.87/2.10 亿元，对应36.4/33.9/30.1 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：数字化转型升级不及预期、知识产权被侵害的风险

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司