中谷物流(603565)：业绩同比增长 派息超预期

业绩简评


　　2025 年3 月31 日，中谷物流发布2024 年年度报告。2024 年公司营业收入为112.58 亿元，同比下降9.5%；归母净利润为18.35 亿元，同比增长6.88%。其中Q4 公司实现营业收入28.14 亿元，同比下降10.64%；实现归母净利润7.27 亿元，同比增长38.34%。


　　经营分析


　　运价下滑影响营收，外贸出租船舶锁定收益。2024 年公司营收同比下降9.5%，主要系内贸运价以及运输箱量均较上年同期有所下降，2024 年 PDCI 指数为1101.42，同比下滑12.4%，其中Q4 平均指数为1287.46，同比增长8.7%。同期公司积极调配运力，优化船舶资产布局，借助外贸集运市场当前较高的景气度，锁定部分船舶租金收益，整体营收降幅低于指数降幅。2024 年CCFI 综合指数平均为1542.95，同比增长64%，其中Q4 平均指数为1444.31，同比增长70%。


　　美元利息增加，财务费用率下降。2024 年公司毛利率为15.15%，同比增长0.9pct，主要系燃油以及船租金成本较上年同期有所下降。2024 年公司期间费用为1.91%，同比下降1.5pct。其中销售费率为0.22%，同比下降0.05pct；管理费用率为1.73%，同比下降0.22pct；研发费用率为0.17%，同比持平；财务费用率为-0.21%，同比下降1.23pct，主要系美元利息收入较上年同期有所增加。


　　2024 年公司实现资产处置收益3.95 亿元，同比增长1.17 亿元。


　　受毛利率增长及资产处置收益增加，公司归母净利率为16.30%，同比增长2.5pct。


　　新建船舶均投入运营，公司派息超预期。公司新建造的18 艘4600TEU 大船已全部下水，截至2024 年末公司加权平均自有运力为257.9 万载重吨，占比为72.71%，加权平均外租运力为96.8 万载重吨，其中自有运力占比较2023 年末提升2.88pct。2024 年公司拟派发现金分红每股0.79 元，分红比例为90.39%。根据公司2023-2025 年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，2024 年分红比例超预期。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到PDCI 市场运价上行，上调公司2025-2026 年净利预测至19亿元、19.5 亿元。新增2027 年净利润预测为20.5 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。

□.郑.树.明    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司