安利股份(300218)：2024年业绩大幅增长 鞋材与新需求持续放量

2024 年业绩同比大幅增长，PU 革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营收24.03 亿元，同比+20.12%，实现归母净利润1.94 亿元，同比+174.19%，实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比+159.60%。其中，2024Q4 公司实现营收6.01 亿元，同比+5.62%，环比-11.02%，实现归母净利润0.44 亿元，同比+50.47%，环比-26.66%，实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比+19.08%，环比-1.91%。公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.76、3.47、4.07 亿元，EPS 为1.27、1.60、1.88 元，当前股价对应PE 为10.8、8.6、7.3 倍。


我们看好公司作为PU 革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材大客户份额提升、TPU 新产品及新能源汽车、电子产品等新需求持续放量，维持“买入”评级。


产品与客户结构持续优化，2024 年公司PU 革产品量价齐升销量方面，据公司公告，2024 年公司PU 革销量6690 万米，同比增+9.42%。盈利方面，2024 年公司PU 革单位售价35.3 元/米，同比+9.85%，单位毛利8.6 元/米，同比+27.13%，销售毛利率为24.31%，同比+3.30pcts。得由于公司产品结构优化，高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高，2024 年公司PU 革产品量价齐升。同时，公司持续加大研发投入，2024 年研发投入达到1.38 亿元，同比+9.15%，占营收比重达到5.73%。


鞋材大客户份额有望持续提升，新能源汽车、电子产品等新需求不断放量鞋材方面，公司与耐克、阿迪、彪马、亚瑟士等国际品牌以及安踏、李宁、特步等国内品牌合作良好，未来市场份额有望进一步提升。新兴需求方面，公司目前服务的汽车品牌和定点项目增多，相关产品在比亚迪、丰田、赛力斯、小鹏、长城、极氪、江淮、奇瑞等品牌的部分车型上实现应用。同时，公司与苹果合作深化，公司创新材料应用于部分品牌高端折叠屏手机，相关产品在三星、Beats、谷歌等品牌部分终端产品及配件上实现应用。此外，安利越南基地产销有所提升，现已成为阿迪达斯供应商，通过耐克实验室认证。未来伴随开工率进一步提升，安利越南基地盈利有望好转。


风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

□.金.益.腾./.蒋.跨.跃    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司