恒而达(300946)：24年业绩稳健 直线导轨快速增长

公司发布2024年 年报


　　2024 年，公司实现营收5.9 亿元，同比+7.9%，实现归母净利润0.9 亿元，同比持平。单4 季度来看，公司实现营收1.4 亿元，同比+6.0%，环比+1.5%；实现归母净利润831 万元，同比-45.2%，环比-64.4%。


　　内销保持稳定，外销高速增长


　　分市场来看，2024 年公司国内收入5.1 亿元，同比+3.7%，收入占比90%； 海外营收0.8 亿元，同比+46.4%， 收入占比达10%。公司对境外市场的持续深耕取得显著成效，产品销售网络现已拓展至俄罗斯、越南、印度、土耳其、巴西等境50 多个制造业重点国家和地区。


　　导轨业务尚在拓展前期，整体盈利能力略有下滑2024 年，公司综合毛利率为29.4%，同比-0.4pp；期间费用率为11.1%，同比-0.4pp；净利率为14.9%，同比-1.2pp。单4季度，公司综合毛利率为23.4%，同比-8.2pp；期间费用率为13.9%，同比-4.9pp；公司净利率为5.6%，同比-5.5pp。公司综合毛利率下滑主要系滚动功能部件业务尚在拓展前期，毛利率较低。


　　持续重点投入，直线导轨业务快速发展


　　滚动功能部件业务，公司继续对标THK、NSK 及HIWIN 等国际一线滚动功能部件标杆企业，从产品性能、渠道拓展、口碑建设、市场运营、供应链整合等方面持续对滚动功能部件业务进行资源投入，2024 年该业务共投入研发资金906 万元，占同期研发投入的44.5%。随着公司生产工艺和技术体系逐渐完善，现已形成SSA/DSA/SGA/SUA 等四大系列直线导轨副产品，产品已成功运用至激光加工设备、3C 设备、光伏设备、数控机床以及各行业自动化生产线等应用场景，客户认可度大幅提高。2024 年公司直线导轨业务营收3491 万元，同比+60.0%，直线导轨业务新客户数量增加144.8%，且新客户贡献了该业务当年销售收入的54.9%。随着公司直线导轨副产品的市场知名度和行业渗透率的不断提升，公司滚动功能部件业务发展有望进一步提速。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由7.1 和8.7 亿元调整至7.4/8.7 亿元，归母净利润由1.3 和1.6 亿元调整至1.1/1.4 亿元，EPS 由1.05/1.31 元调整至0.93/1.15 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入10.3 亿元，归母净利润1.7 亿元，EPS 为1.44 元，　　2025 年4 月21 日收盘价为28.44 元，对应25-27 年PE 分别为31、25 和20 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，直线导轨进展不及预期风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司