长盛轴承(300718)：营收稳健增长 机器人业务布局未来

2024 全年营收稳健增长，24Q4~25Q1 业绩边际修复。公司2024 年实现营业收入11.37 亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润2.29 亿元，同比下降5.43%。单季度看，24Q4 业绩环比改善，利润开始边际修复。


　　24Q4 公司实现收入3.02 亿元，同比增长5.61%，环比增长8.49%；实现归母净利润0.60 亿元，同比下降5.81%，环比增长11.45%。进入2025年，公司业绩稳健修复，压力逐步减轻，25Q1 实现营业收入2.82 亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长1.54%。


　　2024 年毛利率略有下降，期间费用率基本稳定。公司2024 年整体毛利率为35.16%，较2023 年略微下降0.65pct。分产品看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率维持在48.84%的高位，同比微降0.47pct；双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承毛利率分别下降4.22pct 和4.90pct 至22.99%和29.29%。从费用端看，公司2024 年期间费用率为11.21%，较2023 年略微上升0.26pct，整体费用控制良好。细分看，2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.06%、5.69%、-0.92%、4.38%。


　　汽车业务表现亮眼，机器人业务布局未来。分产品看，主要应用于汽车行业的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承实现收入4.23 亿元，同比增长15.80%，受益于汽车行业尤其新能源汽车的稳健发展，表现强劲。主要用于工程机械领域的双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承收入分别同比下降7.25%和19.72%，或受下游工程机械需求波动影响。分地区看，2024 年国内市场收入7.17 亿元，同比增长12.32%，国外市场收入4.21 亿元，同比下降9.97%。机器人业务方面，公司积极布局，研发应用于机器人关节处的自润滑轴承及部分直线执行器中的丝杠产品。公司滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护等特点，有助于机器人实现轻量化和降本。目前公司已有部分产品在机器人零部件领域实现小批量生产销售，部分产品处于送样及试验阶段，有望受益于人形机器人产业化趋势。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027 年营业收入为13.06/15.06/17.40 亿元，归母净利润为2.62/3.16/3.71 亿元，当前市值对应PE 为94.6/78.4/66.8X。公司作为国内自润滑轴承龙头，汽车业务稳健增长，同时积极布局风电、机器人等新兴领域，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人形机器人等新业务拓展不及预期风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司