银龙股份(603969)：2025Q1业绩同比高增 盈利能力持续提升

事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 年公司实现营业收入5.85亿元（yoy+23.70%），归母净利润0.70 亿元（yoy+76.97%）。


单季度营收增速超20%，归母净利润同比高增。


2025Q1 年公司实现营业收入5.85 亿元（yoy+23.70%），Q1 单季度营收同比增速为自2022 年以来的同期最高水平，或由于公司在手订单饱满，两大主营业务预应力材料和混凝土制品业务期内或均实现营收增长。2025Q1 公司实现归母净利润0.7 亿元，同比高增76.97%，经营韧性十足。公司业绩增速远高于营收增速，主要由于毛利率改善，同时期间费用率控制有效。


毛利率同比提升，费用率大幅下降。


2025Q1 公司销售毛利率为23.82%，同比+1.92pct，或主要由于公司业务结构持续优化显成效，高附加值预应力钢材产品和高毛利混凝土制品业务营收占比或呈同比提升态势。期内公司销售净利率为12.48%，同比大幅提升4.06pct，主要受益于毛利率提升和期间费用率的大幅下降，期内公司期间费用率为9.76%，同比-5.58pct，其中销售/管理费用率同比-4.34 pct /-1.13pct。公司2025Q1 盈利水平同比改善显著，且高于2024 年的整体毛利率和净利率水平。


盈利预测和投资建议：预应力钢材龙头全产业链布局，业绩连续高增迈入快速成长期。


公司为预应力钢材和轨道板领域的民营龙头，技术、品牌、资源实力突出，产品矩阵丰富，深入布局预应力钢材产品上下游，多业务支撑长期发展。公司提升高附加值高毛利产品占比，业务结构优化，盈利能力持续改善，2023 年、2024 年和2025Q1 各期实现业绩的连续同比高增，迈入快速成长阶段。目前国内财政定调积极，铁路建设、公路桥梁和水利建设等基建领域需求持续增长，短期公司主营业务增长具备需求和订单支撑，中长期受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局和新能源投资等多元业务的业绩增厚，预计公司2025-2027 年分别实现营业收入36.51 亿元、42.22 亿元和48.04 亿元，同比增长19.6%、15.6%和13.8%；归母净利润为3.31 亿元、4.33 亿元和5.25 亿元，同比增长39.8%、30.8%和21.2%；PE 分别为17.5 倍、13.4 倍和11.0 倍。我们看好公司成长，给予公司“买入-A”评级，2025 年20 倍PE，6 个月目标价7.74 元。


风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，CRTSIII 型高铁轨道板需求测算不及预期，盈利预测不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新能源业务不及预期。

□.董.文.静    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司