新泉股份(603179)：海外工厂加速投产 座椅布局正式落地

2024 年收入132.6 亿元，规模效应持续兑现。新泉股份2024 年实现营业收入132.64 亿元，同比增长25.46%，归母净利润9.77 亿元，同比增长21.24%；扣非归母净利润9.69 亿元，同比增长20.46%。单季度看，2024Q4 公司实现营业收入36.59 亿元，同比增长12.5%；归母净利润2.91 亿元，同比增长19%；2025Q1 公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长15.49%；归母净利润2.13 亿元，同比增长4.44%。其中斯洛伐克工厂2024 年因前期人员招聘等费用前置亏损4248 万元，2025 年一季度亏损910 万元；墨西哥二期新工厂同样存在前期人员招聘、产能利用率爬坡初期带来的负向影响。


　　25Q1 毛利率环比提升2.02pct。2024 年公司销售毛利率为19.64%，同比微降0.38pct，销售/ 管理/ 研发费用率分别0.60%/5.21%/4.14% ，同比-1.08/+0.93/-0.18pct。25Q1 公司毛利率19.50%，同比-0.6pct，环比+2.02pct；销售/管理/研发/财务费用率分别0.64%/6.68%/4.75%；同比-1.05/+1.20/+0.12pct，公司全球化布局加速，管理费用短期波动。


　　收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25 年4 月获安徽瑞琪70%股权。安徽瑞琪前身是上海李尔汽车系统有限公司芜湖分公司，具备前后排整椅能力及奇瑞等客户资源，公司有望通过收购加速奇瑞等自主客户整椅拓展。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当前乘用车内饰单车价值约6500 元，商用车内饰单车价值约4500 元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700 元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000 元-4000 元-上万元水平提升。


　　全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210 万套仪表板总成、95 万套门内护板、90 万套座椅背板等产能配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500 万欧元设立子公司，并于25 年初建成投产；在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400 万美元，得克萨斯州投资4600 万）、德国投资3600 万欧元设立子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。


　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，考虑收购子公司盈利不确定性，我们下调盈利预测，预测公司25-27 年归母净利润为13.64/17.46/20.50 亿元（原25/26 年为13.8/17.9 亿元）；维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司