神州泰岳(300002)：海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长

2024 年业绩大幅增长，看好新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级公司2024 年实现营业收入64.52 亿元（同比+8.22%），归母净利润14.28 亿元（同比+60.92%），扣非归母净利润11.47 亿元（同比+38.29%）。2025Q1，公司实现营业收入13.23 亿元（同比-11.07%，环比-31.74%）。归母净利润2.39 亿元（同比-19.09%，环比-28.53%）。扣非归母净利润2.26 亿元（同比-21.10%，环比-27.96%）。2025Q1 业绩同比下滑，或由于公司核心游戏产品进入成熟期以及投放策略调整的影响，同时新游戏贡献尚处于早期阶段。基于公司业务预期，我们下调2025-2026 年并新增2027 年业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.60/15.03/16.62（2025-2026 年前值为14.14/16.29）亿元，对应EPS 分别为0.69/0.77/0.85 元，当前股价对应PE 分别为15.8/14.3/12.9 倍，我们看好新游戏及AI 相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。


　　 新游戏或加大推广投入，后续国内上线有望进一步打开增量空间公司于 2024 年末前后，在海外先后发行了《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新游戏，两款游戏均融合了模拟经营等多种玩法，有望拓展SLG 用户边界，目前两款新游戏处在海外商业化测试和调优阶段，随测试调优完成后有望加大推广力度，后续为公司带来可观流水增量。此外，两款新游戏均已获得国内游戏版号，后续将择机在国内上线APP 及小程序版本，进一步打开增长空间。


　　 创新引擎初见成效，AI 不断融入到产品与服务中，成为重要发展引擎2024 年公司软件与信息技术服务业务实现营收17.90 亿元（同比+22.21%），其中AI/ICT 运营管理业务营收14.78 亿元（同比+20.53%），物联网/通讯业务营收1.33 亿元（同比+62.30%），创新服务业务营收1.50 亿元（同比+27.05%）。2024年公司云增值服务覆盖客户超300 家，同时公司借助亚马逊云科技的全球基础设施及生成式 AI 产品优势，融合自身的技术资源，打造了一系列行业解决方案，涵盖文生文、文生图、图文搜索、智能知识库以及定制工具开发和集成等解决方案。泰岳智呼平台商业化持续推进，AI 技术不断融入到公司的产品和服务中。


　　 风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司