新泉股份(603179)：业绩符合预期 切入座椅领域支撑未来增长

事件：公司发布2024 年报及2025 一季报。2024 年，公司收入133 亿元，同比+25%；归母净利润9.8 亿元，同比+21%；2025 年Q1，公司收入35 亿元，同比+15%；归母净利润2.1 亿元，同比+4%。


　　业绩符合预期，全球化布局稳步推进。2024 年/2025Q1，国内新能源车销量分别为1287/308 万辆，同比+36%/+47%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2024Q4/2025Q1 收入分别实现37/35 亿元，同比+12%/+15%，环比+6%/-4%；归母净利润分别为2.9/2.1 亿元，同比+19%/+4%，环比+6%/-27%。公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。


　　会计准则变更影响毛利率，汇兑收益变化影响净利率。 ，公司销售毛利率17.5%，同比-3.3pct，环比-3.9pct，销售净利率7.9%，同比+0.5pct，环比持平，毛利率下降较多，预计主要系会计准则变化，三包费用改计入营业成本。2025Q1，公司销售毛利率19.5%，同比-0.6pct，环比+2.0pct，销售净利率6.0%，同比-0.6pct，环比-1.9pct，净利率环比下降较多，预计主要系Q4 汇兑收益约1900 万。费用端，2025Q1，公司期间费用率12.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.1/+1.2/0/+0.1pct。


　　收购安徽瑞琪，助力公司切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。同时，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。


　　盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8 亿元，对应PE 分别为15/12/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司