京沪高铁(601816)：24年归母净利同比+10.59% 京福公司扭亏在即 看好黄金线路跨线业务增长潜力

公司公告2024 年年报及2025 年一季报：1）2024 年，公司实现营业收入421.57亿元，同比增长3.62%；归母净利润127.68 亿元，同比增长10.59%；扣非净利润127.63 亿元，同比增长10.51%。2025 年Q1，公司实现营业收入102.23亿元，同比增长1.16%；归母净利润29.64 亿元，同比+0.03%；扣非净利润29.64亿元，同比+0.02%。2）分季度看，2024 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归母净利润29.63、33.94、36.58、27.53 亿元，同比+33.11%、16.62%、-3.17%、+4.62%；扣非净利润29.63、33.9、36.58、27.52 亿元，同比+33.11%、16.49%、-3.21%、+4.5%。3）经营效率：2024 年销售毛利率47.39%，同比增长1.59pct，销售净利率30.06%，同比增长2.51pct；2025 年Q1 销售毛利率45.38%，同比下降0.82pct，销售净利率29.13%，同比下降0.03pct。4）分红：根据2024 年度利润分配预案，公司拟每股派发0.1182 元（含税），现金分红总额为57.83亿元，分红比例（包括集中竞价方式回购股份的金额）为45.6%，对应2025/5/9收盘价股息率为2%。


　　 分业务看：1）客运业务：2024 年，公司客运业务实现营收158.29 亿元，同比下降1.57%，占公司24 年营业收入的37.55%，全年京沪高铁本线列车运送旅客5201.6 万人次，同比下降2.32%。2）路网服务：2024 年实现营收259.55 亿元，同比增长7.15%，跨线列车运行里程完成10250.7 万列公里，较去年同期增长11.4%；京福安徽公司2024 年实现营收58.72 亿元，同比增长7.38%，亏损2.77 亿，去年同期亏损9.68 亿，同比减亏6.91 亿元，扭亏在即，管辖线路列车运行里程完成3763 万列公里，同比增长5.7%。


　　 2024 年与2025 年Q1 全国铁路客流保持高位运行。2024 年中国铁路客运量实现43.12 亿人，同比增长11.9%；25 年Q1 铁路客运量实现10.74 亿人，同比增长5.9%。


　　 投资建议：1）盈利预测：基于最新宏观经济环境，我们调整2025-26 年盈利预测为134.41、145.40 亿元（原预测为150.18、162.01 亿元），新增2027 年盈利预测为155.31 亿元，对应2025-27 年EPS 分别为0.27、0.30 和0.32 元，PE分别为22、20 和19 倍。2）投资建议：京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路产能逐步爬坡，经营端大幅减亏，扭亏在即，有望逐步释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF 估值，目标价6.77 元，预期较当前14%的空间，强调“推荐”评级。


　　 风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司