中金环境(300145)2024年报及2025一季报点评：环保减亏显著收窄 看好国产替代&出海提速兑现利润

事件


　　公司发布公告，2024 年公司营收50.5 亿元，同比-7%，归母净利润2.2 亿元，同比+9%；2025Q1 公司营收10.5 亿元，同比+2%，归母净利润0.7 亿元，同比-25%。


　　持续聚焦泵制造业，环保减亏显著收窄


　　2024 年公司营收50.5 亿元，同比-7%，归母净利润2.2 亿元，同比+9%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比+4%；其中泵制造业营收约44.2 亿元（占比约87%），同比-8%，归母净利润约4.3 亿元，同比-20%，主要系内需疲软盈利承压；环保业务减亏则显著收窄，所以归母净利润整体同比正增长。2025Q1 公司营收10.5 亿元，同比+2%，环比-28%，归母净利润0.7 亿元，同比-25%，环比转正。


　　控费得当保障盈利，销售&研发双重发力


　　2024 年公司毛利率为33.9%，同比-3.8pct，归母净利率4.8%，同比+0.6pct，期间费用率为25.5% ， 同比-2.3pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率10.8%/9.7%/0.1%/4.9%，同比-2.3/+0.5/-0.5/-0.0pct。截至2024 年末公司合同负债4.7 亿元，同比+27%，存货9.4 亿元，同比-2%，2024 年经营性净现金流量为7.1 亿元，同比-1%。2025Q1 公司毛利率为36.5%，同比+0.9pct，环比+5.9pct；净利率7.2%，同比-1.9pct，环比+8.9pct。


　　轻装上阵迎广阔泵业空间，国产替代&出海提速兑现利润


　　（1）地方化债回款加快：2024 年末公司应收账款约15 亿元，合同资产13 亿元，总额约28 亿元，地方化债有利于减轻地方政府债务压力，加快公司应收账款回收、坏账计提冲回。（2）国内集中度提升：公司是国内不锈钢离心泵行业龙头，小厂加速出清中公司份额有望持续提升；同时公司参与设立私募股权投资基金，后续有望通过兼并收购提升市场份额。（3）液冷泵等高端产品：2024 年公司可应用于液冷领域的泵产品销售额显著提升，产品已应用在腾讯、万国数据中心等。（4）加大出海力度：公司布局“一带一路”沿线国家，在新加坡、美国、西班牙设立了全资或控股子公司；2024 年海外营收 8.7 亿元，占比提高到17%，同比增长15%。


　　看好公司国产替代&出海提速兑现利润


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为54.4/59.7/66.8 亿元，同比分别为+8%/+10%/+12% ； 归母净利润分别为3.8/4.8/5.5 亿元， 同比增速分别为+ 75%/+25%/+15%。看好公司国产替代&出海提速兑现利润，维持“买入”评级。


　　风险提示：泵类行业需求不及预期；应收账款回收风险；关税不确定风险。

□.刘.晓.旭./.蒙.维.洒    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司