信维通信(300136)：消费电子市场复苏回升 24年整体业绩快速增长

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收87.44亿元，同比增长15.85%，实现归母净利润6.62 亿元，同比增长26.89%；实现扣非净利润5.38 亿元，同比增长22.31%。2025 年Q1 公司实现营业收入17.43 亿元，同比下降6.19%，环比下降25.82%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降48.90%，环比下降39.63%；实现扣非净利润0.52 亿元，同比下降56.28%，环比下降59.67%。


　　24 年净利润快速增长，25Q1 业绩短期下滑：2024 年，在宏观经济发展稳中有进、消费电子市场复苏回升的背景下，公司保持原有业务优势的同时，积极推进四新业务（新行业、新客户、新技术、新产品），第二增长曲线业务在前期投入的基础上，得到了较明显的发展，公司全年经营业绩实现了较快提升。2025 年Q1，公司整体业绩同比下降，虽然短期内第一季度业绩有阶段性的影响，但预计从第二季度开始经营逐步改善。公司依然保持稳健运营，海外战略布局和第二增长曲线业务正逐步显现成效，为2025 年经营目标的实现打下良好基础。盈利能力方面，2024 年公司整体毛利率为20.82%，同比-1.25pcts；净利率为7.49%，同比+0.54pct。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.78%/5.16%/7.74%/-0.35%，同比变动分别为-0.07/+0.43/-0.86/-1.07pcts，整体期间费用率有所下降。


　　受益于AI 赋能智能终端，消费电子需求持续复苏：当下，AI 技术的跨越式发展使得智能终端设备不仅在性能上得到显著提升，其交互方式从触控到语音、手势等自然方式的转变，也为用户提供了更直观、便捷的使用体验，推动社会快速进入智能化时代。随着AI 技术的进步以及智能终端使用体验的提升，对硬件配置的要求也随之提高。AI 算法复杂性的增加，除了需要配备更高性能的处理器和更大的数据存储空间外，对终端设备数据信号的连接性、电池续航以及摄像头、音频硬件等均有新的需求。在消费电子智能终端领域，公司与国内外大客户保持着积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，截至2024Q3 末，公司已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证，力争取得与客户更多新产品合作机会；同时，公司积极推动第二增长　　曲线业务发展，相关产品能力及业务规模进一步扩大，与北美大客户等重要客户的合作关系亦持续深化。


　　LCP 产品导入北美客户，卫星通讯业务规模逐步扩大：在高精密连接器方面，公司依托自身射频技术、磁性材料等技术优势，重点发展高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高端细分领域，相关产品技术水平深受客户认可，除消费电子市场外，上述产品在商业卫星通讯领域也取得了快速突破，业务规模持续扩大；公司高频高速连接器取得了在服务器和汽车领域的突破，预计2026 年自有技术产品在工业、航空领域会得到新的突破。在LCP 及毫米波天线模组方面，公司自主研发的LCP 薄膜、LCP 高频FCCL 通过了美国UL 认证，高频传输性能及可靠性等处于国内领先水平，已服务北美大客户。在UWB业务方面，公司做了丰富的技术储备及专利布局，相关产品已成功应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居等场景，实现了公司在物联网/智能家居应用领域的业务拓展。


　　上调至“买入”评级：公司主要产品包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，公司产品广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域，客户覆盖全球知名科技企业。随着AI 技术的进步以及智能终端使用体验的提升，对硬件配置的要求也随之提高。AI 算法复杂性的增加，除了需要配备更高性能的处理器和更大的数据存储空间外，对终端设备数据信号的连接性、电池续航以及摄像头、音频硬件等均有新的需求，公司主营业务有望充分受益，故上调至“买入”评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.37亿元、8.00 亿元、8.54 亿元，EPS 分别为0.76、0.83、0.88 元/股，PE 分别为27X、25X、24X。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动影响。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司