新泉股份(603179)：海外工厂爬坡 新项目贡献收入增量

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2025 年4 月28 日，新泉股份发布2024 年及2025 年一季度财务报告。2024 年公司实现营业总收入132.6 亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润9.8 亿元，同比增长21.2%。2025 年第一季度实现营业总收入35.2 亿元，同比增长15.5%；归母净利润2.1 亿元，同比增长4.4%。


海外工厂爬坡，新项目贡献收入增量


2024 年公司实现营业总收入132.6 亿元，同比增长25.46%；其中Q4 营业收入36.6亿元，同比增长12.5%。2025Q1 实现营业总收入35.2 亿元，同比增长15.5%。主要得益于公司下游客户销量的增长持续，奇瑞/特斯拉/吉利汽车为公司收入占比前三的客户，2024Q4 销量分别为52.9/24.1/57.6 万辆，同比增速分别为28.8%/-3.1%/24.2%;2025Q1 销量分别为62.0/17.3/70.4 万辆，同比增速分别为17.1%/-21.8%/47.9%。


毛利率稳步提升，管理、研发投入加大


2024 年公司毛利率和期间费用率分别为19.6%和10.8%，同比分别提升0.6pct 和1.6pct；2025Q1 的毛利率和期间费用率分别为19.5%和12.7%，同比分别提升0.3pct 和1.2pct。管理、研发费用率提升明显，其中管理费用快速增长的主要原因是2024Q4 以来，墨西哥、斯洛伐克工厂产能爬坡，需大量新招员工所致；研发费用方面，主要是公司加大了对新产品、新工艺、新技术的研发投入，目前已新增座椅背板、外饰件等产品，未来品类扩张逻辑有望持续演绎。


全球化进程加速，北美市场贡献突出


公司通过在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地设立生产基地，进一步加强了对北美和欧洲市场的供应能力。2024 年海外市场进展迅速，东南亚、北美和欧洲市场的收入均实现同比高增，其中北美市场表现最亮眼，实现收入7.0 亿元，同比增长89.14%，实现毛利率26.37%，同比提升2.1pct，主要得益于公司在北美市场的渠道扩展和新客户的获取，其中国际知名品牌电动车企业订单量大幅增加。展望2025年，斯洛伐克生产基地有望投产，将进一步拓展欧洲市场渠道和客户。


投资建议


公司的核心竞争力是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快，未来品类扩张逻辑有望持续演绎。我们预计公司2025-2027 年收入分别为173.34/216.68/270.85 亿元，对应增速分别为30.7%/25.0%/25.0%；归母净利润分别为13.52/18.05/24.70 亿元，对应增速分别为38.4%/33.6%/36.8%；EPS 分别为2.77/3.70/5.07 元/股。


风险提示：下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格上涨风险；汇率波动风险

□.高.登./.陈.斯.竹    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司