成都银行(601838)2024年报暨2025年一季报点评：兼具持续性和确定性的稳健增长标的

本报告导读：


成都银行2024A 及25Q1 营收及归母净利润增速平稳，资产质量保持较优水平，分红率稳定于归母普通股净利润的30%。上调目标价至21.2 元，维持增持评级。


投资要点：


投资建议：成 都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。2025 年2 月80 亿成银转债完成转股退市，夯实核心资本，奠基后续份额扩张。公司在巩固政务金融传统优势的同时，积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。调整2025-2027 年净利润增速预测为8.1%、10.1%、12.2%(新增)，对应BVPS 为21.17、23.74、26.66(新增)元/股。考虑到一揽子支持经济政策密集出台，利好稳定预期，推动无风险利率下行，促进板块估值回升。上调2025 年PB 估值目标为1.0 倍，对应目标价21.2 元，维持增持评级。


营收结构均衡，净利润增速随行业放缓。成都银行2024 年营收及归母净利润同比增速分别为5.9%、10.2%，2025Q1 营收及归母净利润同比增速分别为3.2%、5.6%。其中，25Q1 利息净收入以量补价同比增长3.7%，单季净息差同比-15bp、环比-9bp 仍在下行通道，但我们预计2025 年公司负债端成本改善幅度或增大，使得息差收窄幅度小于2024 年。25Q1 手续费及佣金净收入同比下降32.4%，主要受理财业务拖累；2024 年末公司理财余额603.4 亿元，较年初下降17.4%，我们预计后续规模将保持平稳，同时强化代销业务。营收弱增下，25Q1 营业成本同比持平，使得净利润增速同样放缓至5.6%。


期末核心一级资本充足率较年初下降22bp 至8.84%，但其中有12bp降幅归因于OCI 账户债券投资浮盈减少了约11 亿元，随着4 月无风险利率重新下行，我们认为后续其他综合收益有望回升。


保持积极扩表，存贷比突破85%。25Q1 存贷款同比增速分别为13.1%、16.9%，贷款增量同比持平，存款特别是企业存款同比明显多增。贷款投向上仍以对公为主，贡献了增量的96.5%。


资产质量在较优水平上保持稳定。25Q1 末成都银行不良率持平于0.66%，关注率较年初下降2bp 至0.41%，拨备覆盖率下降23pct 至456%，仍处于较高水平。2024 年末公司零售消费贷及经营贷合计占比仅5.3%，不良率低于1%，阶段性零售信用风险压力小于同业。


风险提示：结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。

□.刘.源    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司