海兴电力(603556)：公司业绩短期承压 海外配电业务蓄势待发

公司归母净利润2024 年度同比增长2%，2025Q1 同比下降34%。公司2024全年实现营收47.2 亿元，同比+12.3%，全年实现归母净利润10 亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct，其中2024Q4 实现营收13.1 亿，同比-1.5%，环比+52%，实现归母净利润2.1 亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct。2025Q1 公司实现营收7.8 亿元，同比-13%，环比-40%，2025Q1 实现归母净利润1.4 亿元，同比-34%，环比-33%，2025Q1毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct。


　　公司海外配电业务蓄势待发。公司2024 年配电业务收入45.35 亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct。24 年海外市场实现营收30.6 亿元，同比+9.6%，其中非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1 亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9%。在智能配电领域，公司持续拓宽配网产品海外市场品类，加快推进配网产品在海外市场的业务拓展。2024 年公司重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，为公司配网产品的海外业务发展奠定了坚实的基础。


　　公司国内配电业务保持稳步发展。2024 年公司国内配电业务实现收入15.95 亿元，同比+20.6%，2024 年公司在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23 亿元，同比+28%，同时南京海兴成为首批成功接入国网ERP 系统的配网公司，2025 年国网投资预计超过6500 亿元，同比增长超过6%，在配电侧公司有望受益。


　　汇兑损失及人员扩充致费用率提升。2024 年公司期间费用8.8 亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct。2025Q1 公司期间费用1.39 亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct。一方面公司2024 年汇兑损失1.29亿元（2023 年汇兑受益0.33 亿元），另一方面，在全球化扩张下公司2024年员工数量同比增长18.5%，新增489 名员工带动费用率提升。


　　风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

□.王.蔚.祺./.徐.文.辉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司