江苏金租(600901)：资产投放提速 利差显著扩张

事件：江苏金租发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入52.78 亿元，同比+10.26%；实现归母净利润29.43 亿元，同比+10.63%。2025Q1 公司实现营业收入15.44 亿元，同比+20.47%；实现归母净利润77.18 亿元，同比+8.41%。2024 年ROE（加权）为14.72%，同比-1.09pct；2025Q1 未年化ROE（加权）为3.15%，同比-0.72pct。


　　资产投放加速，负债结构优化。截至2024 年末，公司融资租赁资产余额1278.03 亿元，同比+12.00%。一季度开门红期间公司资产投放表现出色，截至2025Q1 末，公司融资租赁资产余额达1427.19 亿元，较上年末+11.67%。截至2025Q1 末，公司计息负债规模达1188.58 亿元，较上年末+11.51%。负债结构持续优化，加大直融来源，降低借款占比；截至2025Q1 末，拆入资金、应付债券、借款占比分别为82.08%、10.19%、7.73%，较上年末分别+0.09pct、+0.69pct、-0.78pct。


　　盈利能力强劲，利差显著扩张。2024 年公司利息净收入为79.59%，同比+7.09%；净息差保持稳定，同比+1bp 至3.62%。受益于租赁资产投放加速和净利差显著扩张，2025Q1 公司利息净收入同比+23.68%至15.57 亿元。2025Q1 净利差为3.91%，同比+28bp；资产端收益率降幅有限，生息资产收益率（测算）同比-33bp 至6.41%，付息成本大幅下行，计息负债成本率（测算）同比-78bp 至2.31%。2025Q1 成本收入比为9.48%，同比+10bp，预计与加大新科技投入有关，但成本控制能力居行业前列。


　　资产质量优异，拨备覆盖充足。截至2025Q1 末，公司不良融资租赁资产率为0.91%，较上年末持平；关注率为2.33%，较上年末-42bp，资产质量保持优异水平；拨备覆盖率为407.95%，较上年末-22.32pct，风险抵补能力充足。公司依托多元化布局、三位一体风险防控体系及科技深度赋能，不断加强风控能力，风控矩阵灵活稳健。


　　投资建议：公司持续推进“零售+科技”战略，聚焦清洁能源、高端制造等国家战略领域，盈利能力强劲。预计2025-2027 年公司营业收入为60.00、65.57、70.73 亿元，归母净利润为32.94、36.16、39.28 亿元，EPS 为0.57、0.62、0.68 元，对应7 月3 日收盘价的PE 估值为10.99、10.01、9.22 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量恶化

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