汇绿生态(001267)：控股武汉均恒 发力光通信

本报告导读：


　　上调盈利预期，上调目标价，维持“增持”评级，看好武汉钧恒光模块业务持续放量。


　　投资要点：


　　上调盈利预期 ，上调目标价，维持“增持”评级。公司 24年全年实现收入 5.87 亿元，同比-14.28%；实现归母利润0.65 亿元，同比+13.85%；实现归母扣非0.48 亿元，同比-0.22%；实现毛利率26.57%（同比+1.37PCT），净利率11.19%（同比+2.78PCT）。25Q1 单季度实现收入3.09 亿元（同比+210.40%），归母利润0.20 亿元（同比+549.69%），归母扣非净利润0.19 亿元（同比+161.16%）。考虑公司控股武汉钧恒，正式并表后利润有望大幅增厚，给予公司2025-2027年EPS 0.21/0.26/0.29 元，同比+150.67%/25.37%/10.68%。参考可比公司估值水平，给予公司2025 年60X PE，给予目标价12.6 元。


　　控股武汉钧恒，进一步拓展光通信新领域。2025 年1 月，汇绿生态发布公告，武汉钧恒增加注册资本1962.43 万元，其中，公司以现金2.46 亿元认购武汉钧恒1862.38 万元注册资本；武汉钧恒创始股东之一彭开盛以现金1320.66 万元认购武汉钧恒100.05 万元注册资本。交易完成后，公司持有武汉钧恒51%的股权。武汉钧恒2012 年成立，是最早一批采用COB 工艺的企业之一。同时，武汉钧恒在铜缆领域，特别是高速铜缆（如 DAC, AEC）方面也有所进展。武汉钧恒已经在 800G DAC 上实现了批量出货，并推出了 AEC 系列的产品。


　　费用管控良好。2025 年Q1 季度，销售费用率0.85%（同比+0.31PCT），管理费用率6.35%（同比-8.50PCT），研发费用率2.22%（同比+1.24PCT），财务费用率1.60%（同比+0.33PCT）。


　　催化剂：行业需求迭代升级；光通信产品突破。


　　风险提示：行业周期风险，技术创新风险，市场竞争风险等。

□.余.伟.民./.夏.凡    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司