用友网络(600588)：二季度业绩好于预期 企稳复苏态势显现

预测2Q25 收入增长6%-10%，利润端大幅减亏


　　公司公告中报业绩预告，预计1H25 收入35.6-36.4 亿元，同比下滑6.4%-4.3%；归母净利润亏损8.75-9.75 亿元，同比去年亏损有所扩大，主要是由于1Q25 业绩较为明显的拖累所致。


　　公司预计2Q25 收入21.8-22.6 亿元，同比增长6.1%-10%，收入从先前的下滑转向正增长；预计2Q25 归母净利润亏损1.39-2.39 亿元，同比大幅减亏1.0-2.0 亿元；经营性现金流2Q25 单季度实现净流入，较去年同期改善约3.2 亿元，上半年累积同比改善约6.0 亿元。公司业绩表现好于市场的悲观预期，开始呈现复苏态势。


　　关注要点


　　合同订单动态回暖，收入趋势有望向好。在合同签约方面，公司从今年二月份以来保持较好的回暖趋势，多个月份实现正向增长，尤其是在二季度实现进一步加速。公司第二季度单季度合同签约金额同比增长超过18%，拉动上半年合同签约累计金额同比增长8%，在支撑公司2Q25 收入实现正向增长的同时，我们认为这也为公司后续季度收入端的进一步恢复性增长打下基础，全年维度我们预计公司收入有望实现正向增长。


　　人员优化提质增效，利润减亏弹性显现。在收入端实现正向扭转的同时，公司在费用端也进一步加强管控，持续改善经营质量，控制人员规模以及各项成本费用支出。公司从2024 年以来持续推动人员结构的优化以及经营质量的提升，我们认为这一举措在2Q25 开始逐步在利润端展现出成效。全年维度，我们预计公司在实现收入增长的同时，在人员费用端仍将进一步实现控制，全年利润端有望实现较大幅度的减亏，实现经营效益的拐点性提升。


　　提交港股上市申请，踏足境外资本市场。公司于2025 年4 月公告拟筹划于香港联合交易所上市，并于2025 年6 月向联交所递交了发行H股并在港股主板挂牌上市的申请。作为A股老牌软件上市公司龙头，我们认为后续公司在港股的上市计划与进度也值得持续关注。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级，维持目标价16.2 元不变（基于5 倍2026 年P/S）。目标价较当前股价有23%的上行空间，当前股价对应4.5/4.1 倍2025/2026 年P/S。


　　风险


　　下游需求压力持续；AI应用新产品落地不及预期。

□.王.之.昊./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司