杭州银行(600926)：营收增速环比提升 不良率保持稳定

事件：


　　7 月17 日，杭州银行发布2025 年半年度业绩快报，上半年实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6 亿元，同比增长16.7%。加权平均净资产收益率（年化）19%，同比下降0.48pct。


　　点评：


　　营收增速环比1Q 提升1.7pct，盈利增速高位稳定。杭州银行上半年营收、归母净利润同比增速分别为3.9%、16.7%，较25Q1 分别变动+1.7、-0.6pct；2Q 单季营收、归母净利润同比增速5.6%、16%，较25Q1 分别变动+3.4、-1.3pct。


　　预计扩表保持较高强度、息差收窄压力环比改善及净其他非息收入韧性共同对2Q营收形成支撑。


　　扩表维持较高强度，贷款占比稳中略升至45.2%。25Q2 末，杭州银行总资产、贷款、非信贷类资产同比增速分别为12.6%、12%、13.2%，较上季末分别下降3.3、2.3、4pct。2Q 单季新增贷款142 亿，较高基数下同比少增163 亿。25Q2末，贷款占总资产比重为45.2%，较上季末小幅提升0.4pct。结合央行披露的6月金融数据看，6 月经济基本面形势边际向好，叠加银行指标考核、同业对标、年中业绩表现等因素影响，信贷投放强度季节性回升,人民币贷款同比增长7.1%，较5 月末持平；还原约1500 亿政府债置换影响后，6 月末人民币贷款增速预计8.1%左右。杭州银行受益于深耕发达经济圈、客群基础扎实等优势，扩表速度仍维持两位数增长，显著高于行业整体水平，体现了较强的信贷投放能力。公司预计2025 年贷款整体增量会略超2024 年。


　　存款余额较1Q 末略有回落，负债成本管控持续加力。25Q2 末，杭州银行总负债、存款、市场类负债增速分别为11.8%、16.2%、4.6%，较上季末分别下降3.5、4.9、1.3pct。2Q 存款余额较季初减少105 亿，或受到季末区域存款竞争较为激烈扰动。2Q 末存贷比为75.4%，较上季末提升1.6pct。在广谱利率持续下行的大背景下，公司主要通过促进信贷资产尽早投放、推动存款付息率快速下降等方式，减缓息差收窄压力，公司预计2025 年息差整体降幅降好于上年。


　　不良贷款率稳于0.76%，拨备覆盖率维持520%以上。25Q2 末，杭州银行不良贷款率为0.76%，23Q1 以来，不良率一直稳于0.76%。25Q2 年末，不良贷款余额76.7 亿，较上季末大体持平。25Q2 末，杭州银行拨备覆盖率520.9%，较上季末下降9.2pct；拨贷比为3.95%，较上季末微降9bp。


　　盈利预测、估值与评级。2025 年是杭州银行“二二五五”战略收官之年，更是新征程的起笔之处，上半年公司维持较好扩表势头，盈利增速录得16.7%。2Q 营收增速季环比改善，体现较强基本面韧性。维持2025-27 年净利润预测不变，受杭银转债转股摊薄股本影响，EPS 预测调降至2.72/3.18/3.71 元，前值为3.11/3.62/4.23 元。当前股价对应PB 估值分别为0.97/0.85/0.74 倍。伴随可转债转股完成，公司核心一级资本充足率提升并夯实未来扩表基石，同时，再融资迫切性也得到一定程度缓解。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善。

□.王.一.峰./.董.文.欣    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司