金盘科技(688676)：数据中心收入高增长 加码布局AIDC全栈式供电方案

公司发布2025 年中报，25H1 实现营收31.54 亿元，同比增长8.16%。销售毛利率25.87%，同比增长2.51pct。归母净利润2.65 亿元，同比增长19.10%。


　　扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长16.06%。


Q2 业绩增长符合预期。Q2 营收18.12 亿元，同比增长12.4%，环比增长34.9%。销售毛利率26.6%，同比增长4.9pct，环比增长1.6pct。归母净利润1.58 亿元，同比增长23.4%，环比增长47.1%。扣非净利润1.48 亿元，同比增长33.1%，环比增长49.6%。


数据中心业务收入持续高增长。25H1 公司数据中心业务收入超5 亿元，同比高增461%，在整体收入中占比达16%。区域结构上仍以国内为主，海外Q3开始发货，下半年占比预计提升。风电收入约6 亿元，同比增长77.6%，占比19%。发供电收入同比增长58%。


海外收入增速更快，带动毛利率提升。25H1 公司海外收入约8.8 亿，同比增长11.3%，占比提升至28%，毛利率预计高于国内。国内收入约22.7 亿，同比增长8%。截至6 月底，公司在手订单75 亿元，同比增长15%，其中海外28 亿元，同比持平，主要系新增订单节奏受关税影响，而需求保持旺盛，预计逐步恢复。


布局AIDC 全栈式供电解决方案。公司在美国接触数据中心业务较早，能够敏锐感知客户需求，并快速布局，从变压器优势产品拓宽至电源模块，其电源模块上半年收入已实现同比翻倍。此外，公司前瞻性布局新型供电架构研发，把握HVDC 和SST 迭代趋势。公司已在国内推出10kV/2.4MW SST 样机，步伐领先，预计下半年开始挂网测试。


股权激励绑定核心骨干。公司公告2025 年限制性股票激励计划草案，拟授予500 万股，占总股本1.1%，授予价格45.89 元/股。25/26/27 年业绩目标值7.2/8.6/10.3 亿元，同比增长25%/20%/20%。触发值6.6/7.5/8.6 亿元，同比增长15%/13%/15%。


投资建议：公司积极拥抱AI 发展给高端电力装备带来的机遇，重视团队激励，聚焦智能制造，全力拓展海外市场，具备较强成长性。维持“强烈推荐”评级。


风险提示：需求不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等。

□.游.家.训./.胡.佳.怡    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司