祥鑫科技(002965)25年上半年业绩点评：盈利短期承压 机器人、液冷打造增长极

本报告导读：


　　受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期。在传统新能源领域之外，公司积极寻求新业务变化，有望为公司带来持续增长动能。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。受到行业竞争加剧影响，下修公司25-26 年EPS 为1.24（-0.89）元、1.86（-0.85）元，新增27 年EPS 为2.35 元，参考可比公司给予26 年28.58XPE，上修目标价为53.16 元。


　　战略转型投入加大，利润端承压。2025 年上半年公司实现营收35.72亿元，同比增长13.25%；归母净利润1.12 亿元，同比减少36.37%。其中，Q2 实现营收19.36 亿元，同比增长22.30%，环比增长18.32%；归母净利润0.27 亿元，同比下滑52.17%，环比下滑69.15%。在1）汽车行业价格战公司产品价格承压；2）公司部分项目爬坡固定资产折旧摊销增长；3）算力服务器、人形机器人、低空无人飞行器等新业务投入等因素影响下，公司二季度业绩进一步下滑。


　　新能源业务贡献核心营收，全球化布局助力长期增长。上半年公司新能源汽车实现营收19.37 亿元，同比增长2.78%，占比营收54.24%；储能相关业务实现营收5.86 亿元，同比增长9.4%，占比营收16.41%。


　　公司积极推进全球化布局，通过珠三角、长三角、京津冀、西南、墨西哥蒙特雷、泰国（筹建中）等地区布局生产基地，有望有效降低运输成本、缩短交付周期，增强对国内外客户就近配套服务能力。


　　聚焦前沿技术，拥抱算力服务器与人形机器人新领域。在液冷技术方面，公司依托在汽车热管理领域积累的成熟经验，开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案，目前正与算力服务器的国内外头部企业接洽，开展算力服务器液冷结构件的送样与交付，并继续拓展算力服务器的关键零部件(如液冷模组、快接头、CDU 机柜等)。在机器人领域，公司重点聚焦灵巧手、轻量化机械臂，已成功推出第二代灵巧手产品，并与国内外机器人头部企业建立深度合作关系。在产业链协同方面，公司于2025 年6 月10 日受让女娲机器人有限公司1.25%的股权，其中鸿海集团及工业富联合计持有女娲机器人22.71%股权。公司通过与女娲机器人的协同，参与到国际一流制造企业的产业生态中，共同推动机器人技术的产业化应用。


　　风险提示：新能源车需求不及预期，新业务开拓不及预期

□.徐.强./.牟.俊.宇./.刘.一.鸣    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司