东微半导(688261)：AI服务器电源应用起量

事件


　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入6.16 亿元，同比增长46.79%，归母净利润为2,758.14 万元，同比增长62.80%。


　　投资要点


　　单季度营收历史新高。随着下游数据中心、算力服务器电源等领域景气持续向上，公司上半年实现营收6.16 亿元，同比+46.79%，其中超级结MOSFET 产品实现营收4.69 亿元，同比增长40.36%；中低压屏蔽栅MOSFET 产品实现营收1.18 亿元，同比增长62.14%;TGBT 产品实现营收2,066.61 万元,同比增长88.62%;超级硅MOSFET 产品实现营收168.89 万元，同比增长18.15%;SiC 器件产品(含Si2CMOSFET)实现营收34.91 万元，同比增长5.24%;功率器件模块产品实现营收610.96 万元；归母净利润为2,758.14 万元，同比增长62.80%。


　　服务器电源领域快速成长，超结MOS 加速放量。上半年工业通信电源领域(含数据中心算力服务器电源)收入占比约39%，同比增长约74%，其中超级结MOSFET 塑封模块在液冷式算力服务器电源领域取得了量产突破，随着客户方案选代，公司将继续推进酸化硅，氮化镓等新材料的应用，未来该领域出货量将快速增长；车载充电机领域占比约22%，收入同比增长逾90%;光伏逆变器领域占比逾7%，收入同比增长约98%;新能源汽车直流充电桩收入占比约7%，同比增长45%。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为13.4/17.3/21.6 亿元，归母净利润分别为1.2/1.9/3.0 亿元，给予“增持”评级。


　　风险提示：


　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司