昊志机电(300503)首次覆盖：国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业 人形发展形成第二成长曲线

投资要点：


　　国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业，研发技术实力强劲。广州市昊志机电股份有限公司于2006 年成立（前身分别为大族高精、昊志有限），2016 年公司成功登陆创业板，是国内外主轴专业领域中研产销规模最大的企业之一。公司经过多年发展，构建了先进研发体系，拥有“国家企业技术中心”、“广东省电主轴工程技术研究中心”等研发平台，并获批设立博士后科研工作站。旗下产品荣获“国家重点新产品”、“国家知识产权局中国专利优秀奖”等荣誉；公司曾获“广州市科学技术进步奖二等奖”、“广东省科学技术三等奖”、“持续15年高新技术企业卓越成就奖”、“《机电产品再制造行业规范条件》企业”等众多奖项，并牵头承担了多项国家重点研发计划。截至2025 年上半年，公司及境内子公司合计拥有有效专利413 项，其中发明专利206 项，实用新型专利203 项，外观设计专利4 项。


　　立足于机床电主轴领域，横向布局机器人、新能源汽车行业。在发展初期，公司主要专注于高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务。随着公司规模的不断扩大，以及更多新兴产业的出现，公司凭借持续的研发、技术积累和敏锐的市场洞察力，业务逐渐拓展至中高端数控机床、机器人、新能源汽车等高端装备领域核心功能部件的研发设计、生产制造、销售与维修服务。截至2025 年上半年，公司共拥有3 家全资子公司、3 家控股子公司以及13家全资孙公司，并已成立高速风机事业部、精密事业部、直驱事业部等多个事业部，生产基地分布国内外。


　　终端市场需求持续释放，推动公司业绩稳健增长，产品结构继续优化。2024 年-2025H1，受益于终端消费电子行业持续复苏、AI 算力基础设施建设步伐加快、国产替代加速，以及公司积极开拓新能源、机器人等市场，使得公司营业收入实现显著修复并保持稳步增长。2024 年-2025H1，公司分别实现营业收入13.07 亿元/7.03 亿元，同比分别+30.63%/+14.21%。2024-2025H1，公司归母净利润和扣非归母净利润数据显著修复，主要系营收规模扩大、成本控制见成效、产品结构持续优化等因素影响所致。其中，2025H1，公司归母净利润为0.63 亿元，同比+15.41%；扣非归母净利润为0.44 亿元，同比+45.08%。


　　人形机器人产业蓬勃发展，助力公司开启第二增长极。根据GGII 预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24 万台，市场规模63.39 亿元；到2030 年全球人形机器人市场销量将接近34 万台，市场规模将超过640 亿元；到2035 年，全球人形机器人市场销量将超过500 万台，市场规模将超过4000 亿元。2025H1，公司的机器人核心功能部件业务已形成的收入占比为1.74%。目前，公司在人形机器人领域已取得一定进展，公司生产的谐波减速器、关节模组等机器人核心部件产品已向部分人形机器人厂商送样测试。若进展顺利，将为公司打开第二成长曲线，机器人核心功能部件业务占比将持续提升。


　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为14.39/18.63/23.39亿元，增速分别为10.10%/29.49%/25.53%；归母净利润分别为1.21/1.73/2.22 亿元，增速分别为45.42%/43.74%/28.26%；EPS 分别为0.39/0.56/0.72 元。我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游行业需求持续释放，以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价30.99 元，PE 分别为79/55/43 倍。考虑到公司已在人形机器人领域取得一定成果，给予2025 年110PE（参考可比公司算术平均值），对应目标价为42.90 元，首次给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动及用工成本上升的风险、应收账款及应收票据回款不及时的风险、商誉减值的风险、国际贸易摩擦加剧等风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司