爱柯迪(600933)：收购卓尔博 将在汽车+机器人业务上形成协同效应

事件：公司完成卓尔博股权过户手续。


　　卓尔博收购完成，有望与公司形成“汽车+机器人”协同。公司拟通过发行股份及支付现金购买资产并募集资金方式完成卓尔博71%股权收购，交易价格为11.18 亿元。截至9 月17 日，相关交易已获证监会同意批复，公司已完成卓尔博71%股权交割过户手续。卓尔博是专注于微特电机精密零部件研产销的高新技术企业，主要客户为国内外知名电机厂商及汽车零部件供应商，我们认为卓尔博将与公司在多方面形成协同效应：（1）在汽车零部件领域，卓尔博产品广泛应用于汽车天窗、雨刮、热管理、智能驾驶等系统，后续公司将协助卓尔博开发新能源驱动电机铁芯等其他汽车电机零部件产品，并以自身丰富的汽车电机客户资源赋能卓尔博，一方面能够为卓尔博带来更广阔的市场前景及业务机遇，另一方面将拓宽公司产品矩阵，增强在“新能源汽车+智能驾驶”领域的产品布局；（2）公司在机器人领域积极布局机器人用铝合金、镁合金、锌合金精密零件，同时以瞬动机器人为主体发展机器人外骨骼等产品；卓尔博在汽车业务基础上拓展了无人机、机器人等新兴领域业务，后续有望在机器人电机领域与公司机器人业务形成协同，打造机器人第二增长曲线。


　　卓尔博盈利能力良好，后续将增厚公司营收及利润水平。卓尔博2024 年实现营收10.51 亿元，净利润1.54 亿元，已具备稳定良好的盈利能力；卓尔博2025-2027 年预计营收分别达11.18、12.50、13.58 亿元，且承诺在2025-2027 年度预计实现净利润不低于1.415、1.569、1.741 亿元，预计卓尔博并表后将对公司后续营收及盈利水平形成拉动作用。


　　加快全球化布局，预计海外业务将有望促进公司盈利能力向好。2025 年上半年公司主营业务外销占比达54%，海外市场收入占比稳步提升；公司加快全球化布局，墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段，马来西亚再生资源工厂即将量产，铝铸件工厂建设启动。我们认为海外市场竞争格局相对较好，且外资客户通常给予更为优惠的商务条款并承担关税等部分成本，海外业务盈利能力预计将强于国内；随着海外客户不断开拓、海外工厂产能持续释放，预计公司海外业务销售占比将继续提升，国内汽车行业内卷及供应链降价风险对公司的影响将减弱，公司整体盈利能力有望逐步改善。


　　预测2025-2027 年归母净利润分别为12.59、14.82、17.47 亿元，可比公司2025年PE 平均估值22 倍，目标价28.16 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司