东方国信(300166)：并购C端算力龙头 运营商IT集中建设或带动主业扩张

收购C 端算力龙头AutoDL。东方国信于2025 年8 月11 日公告，公司拟以自有资金收购视拓云33.35%股权，收购后持股增至51%。视拓云运营全国最大C 端AI 算力云平台AutoDL，业务规模超过该细分市场第2 至第10 名竞争对手的总和。具备从服务器生产制造、AIDC 建设到算力云服务的全产业链能力；拥有近3 万张、20 多个型号的GPU 和国产AI 加速芯片，具备“十万卡”“万P”算力调度能力。值得注意的是，公司控股视拓云后，叠加此前在手的GPU 资源规模，或整合形成近 4 万张 GPU 卡的算力资源池，服务超70 万C 端用户和6000 多家企业。


　　市场规模及业绩落地可期，深度支持摩尔线程、昇腾等国产算力。根据Verifield Market Research 预测，2027 年中国大陆独立GPU 云服务市场将超过2300 亿人民币，其中可转化为算力零售云赛道的规模超千亿元。公司重点聚焦高校、科研院所、医疗机构等教育科研市场，该领域整体规模保守估计约50 亿元，目标获取20%至50%的市场份额。在国产算力支持方面，AutoDL 已经上架了华为昇腾专区和摩尔线程专区，提供910B、MTTS4000 等旗舰级算力资源。


　　B 端C 端共同发力，自建IDC 获得互联网大厂青睐。东方国信内蒙古智算中心项目总体规划建设 6 栋数据中心机房及配套能源设施，总投资约 45 亿元，占地 196 亩，规划建设 1.2 万个 16kW 高密度机架，聚焦智算业务。目前拓客取得重要进展：3 栋数据中心楼斩获头部互联网客户订单，其中 1 号数据中心楼已通过客户终验并正式交付使用。目前二期工程正推进建设，将于明年年底投产。


　　主营业务有望充分受益于下游IT 集中化建设。公司作为三大运营商在大数据治理、IT 建设领域的长期核心服务商，拥有超 15 年的成熟服务经验，建立了智能大数据平台、自研数据库、云计算服务、IT 系统建设等丰富的行业knowhow 和项目经验。基于此，我们判断公司将在中国移动、中国电信的 IT 系统集中化进程中成为主要受益者之一，并实现主营业务收入的二次增长。从资本开支侧看，据通信产业网数据，年初三大运营商全年资本开支预计，中国电信、中国联通、中国移动全年资本开支为836 亿元、550 亿元和1512 亿元，共计2898亿元。2025 年上半年，中国电信、中国联通、中国移动资本开支占全年开支比分别为40.9%、36.7%和38.6%。三大运营商上半年资本开支占全年资本开支比为38.9%。我们认为，若三大运营商全年维持年初　　预期值，则下半年资本开支有望集中发力战略领域，有望聚焦AI、算力等战略性新兴产业，这与公司的战略发力方向高度一致。


　　盈利预测与投资评级：基于公司所处行业回暖趋势初显，且具备可持续特征，叠加公司开辟新赛道、更迭新产品，战略性布局算力领域，为长期发展奠定基础，我们预计公司2025-2027 年营业收入为28.70/35.35/43.69 亿元，同比增长2.8%/23.2%/23.6%。预计2025-2027 年归母净利润-1.00/1.44/2.90 亿元，2026 和2027 年对应当前股价PE分别为86.26/42.69 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险因素：AI 算力需求不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。

□.庞.倩.倩    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司