嘉曼服饰(301276)半年报点评：暇步士男女装占比逐步提升

公司发布半年报


　　25Q2 公司营收2 亿，同增5%，归母净利0.2 亿同减50%，扣非后归母净利0.06 亿同减64%。


　　25H1 公司营收5 亿，同增4%，归母净利0.6 亿同减31%，扣非后归母净利0.4 亿同减28%。


　　公司从去年年中开始自营暇步士（Hush Puppies）男女装品类，从年中开始自营到2024 年末男女装营收占比为10.06%，今年上半年男女装营收占比增至22.87%。


　　暇步士（Hush Puppies）男女装的增速是在公司对男女装的发展预期内的。


　　随着公司对暇步士男女装的产品升级、渠道形象换新以及渠道结构的调整，公司相信未来暇步士男女装一定会进一步打开市场空间，并对暇步士品牌的未来充满信心。


　　品牌矩阵知名度较高


　　公司自有品牌暇步士（Hush Puppies）是由沃尔弗林集团于1958 年创立，以著名的巴吉度猎犬作为品牌标志；2023 年9 月，公司收购了该品牌在大陆及港澳地区的全品类IP 资产，至此暇步士成为公司的主力自有品牌。


　　公司自有品牌“水孩儿”于1995 年创立，主要专注于为2-14 岁少年儿童开发以简约时尚为特色，结合户外及运动风格的各种系列服装产品，是国内较早一批成立的专业化童装品牌，具有一定的市场基础及消费认知。


　　公司的授权经营品牌哈吉斯（Hazzys）创立于2000 年，它综合了LG 时装集团一贯的精心裁剪和当今国际流行的色彩，洋溢着浓郁的英伦校园风情，是国际知名的流行服饰品牌。


　　公司从2005 年开始经营国际高端童装品牌零售业务，主要包括“EMPORIOARMANI”、“KENZO KIDS”和“HUGO BOSS”等国际知名一、二线品牌，并与该等品牌保持了良好的合作关系。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　基于25H1 财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27 年营收分别为11.4/12.1/13.0 亿元，归母净利分别为1.4/1.6 以及1.9 亿元（前值为1.8/2.0/2.3 亿元），对应PE 分别为19/17/15x。


　　风险提示：生育率下降、存货跌价风险、消费疲软等风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司