互联网行业周报：香港首批发行人牌照花落渣打银行和汇丰银行

周观点


　　咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。


　　2）茶饮：略有承压；4 月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。


　　电商：持续承压。受国内消费环境影响，3 月电商大盘表现相对平淡。


　　流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI 带来的行业影响。


　　虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密货币价格波动。本周香港金管局公布首批发行人牌照：碇点金融科技有限公司（由渣打银行(香港)、香港电讯和安拟集团合组的公司）和香港上海汇丰银行有限公司。碇点金融科技有限公司预计今年二季度分阶段发行 HKDAP。汇丰银行计划 2026 年下半年推出相关产品，将无缝接入香港两个最获广泛使用的平台：PayMe 和汇丰香港流动理财应用程式（HSBC HK App）? 汽车服务：据F6 数据显示，中国汽车后市场在经历年初的波动后，3 月核心指标同比跌幅大幅收窄，展现出显著的企稳特征。3 月车后市场进场台次yoy-1%，产值yoy-2%。IAM 中，2025 年途虎以8008 家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM 中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025 年近5000 家4S 店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。


　　020：1）网约车：小马智行开启新加坡Robotaxi 载客运营；曹操出行3 月新开5 城，建议持续网约车板块。2）OpenEvidence 推出AI 工具Dotflows，建议关注互联网医疗板块。


　　AI&云：AI 需求从Chatbot 向Agent 转变带动token 及算力的需求翻倍增长同时，企业模型能力不断提升，本周阿里推出Happy Horse，智普开源GLM-5.1。继阿里提价后、腾讯云本周宣布涨价，关注提价带来的云业务利润弹性。


　　风险提示


　　后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

□.李.洁./.李.华.熠./.柴.梦.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司