计算机行业周报：算力租赁转向卖方市场 DEEPSEEK或将开启首次外部融资证券研究报告

推理算力需求指数级增长，算力租赁由买方市场转向卖方市场，Neocloud逐步掌握议价主动权。根据SemiAnalysis 报告，H100 GPU 一年期租约合同价格已从2025 年10 月的低点每小时每GPU 1.70 美元急升至2026 年3 月的2.35 美元，涨幅接近40%。与此同时，按需算力已在所有GPU 型号上全线售罄。而Blackwell 新集群的部署交期目前已延伸至2026 年6 至7 月，开源权重模型的强劲需求和持续的推理算力短缺是主因。SemiAnalysis 认为，GPU租赁价格短期内大概率继续上涨，Neocloud 厂商开始掌握议价主动权。


　　Meta、Anthropic 等巨头以百亿级合同锁定未来多年算力，既彰显了需求侧的焦虑，也彰显了核心Neocloud 厂商作为稀缺资源持有者的重要性与未来增长确定性。1）当地时间4 月9 日，CoreWeave 宣布，在此前合作的基础上与Meta 达成了一份新的扩展协议，到2032 年12 月向Meta 交付约210 亿美元的算力资源。这意味着CoreWeave 持有的Meta 算力订单总额突破 350亿美元，Meta 成为 CoreWeave 最大的云服务客户之一。CoreWeave 将在多个数据中心站点部署 Meta 专属容量，包括英伟达Vera Rubin 平台。4 月10日，CoreWeave 宣布Anthropic 达成多年合作协议，将通过其美国数据中心的Nvidia GPU 算力，为Claude 的生产级AI 工作负载提供支持。目前全球十大AI 模型提供商中，已有九家使用CoreWeave 的平台，包括Meta、OpenAI和Mistral 等。2）而在今年3 月， Nebius 也宣布，与Meta 签署一项为期五年的协议，将在2027 年前为Meta 提供价值120 亿美元的专属AI 计算能力，覆盖多个数据中心地点。且根据协议，如果Nebius 未来五年规划建设的算力没有被其他客户购买，Meta 还将额外购买最多150 亿美元的算力，使合同总价值最高达到270 亿美元。


　　国内算力租赁景气度得到订单及业绩双重验证，我们认为当前是龙头厂商业绩释放的起点，行业高增长趋势有望延续。协创数据2025 年智算业务收入达27.6 亿元，同比增长1727%；2026Q1 单季度公司归母净利润达到6.5-8.5亿元，同比增长284%-402%，其中智算业务是业绩增长最核心引擎——随着前期布局的多个算力集群及服务项目陆续完成交付、顺利通过验收并进入计费阶段，该业务板块的创收能力得到集中释放，收入规模实现大幅度增长。


　　宏景科技自2023 年向算力业务转型以来，算力业务持续增长，2023 年、2024年以及2025 年前三季度实现收入1.2 亿元、4.7 亿元、13.3 亿元；截至2025年11 月末，公司算力服务业务已签订而尚未履行的订单26.2 亿元。


　　Deepseek 或将开启首次外部融资。据The Information 报道，DeepSeek 正洽谈首次对外融资，目标金额至少3 亿美元，估值至少100 亿美元。报道指出，创始人兼 CEO 梁文锋此次改变资金策略，主要目的是为了应对高昂的模型开发成本，通过扩大算力投资和提高薪酬待遇来应对激烈的人才与技术竞争。自2025 年初发布 R1 模型以来，DeepSeek 尚未推出新一代模型，且近期面临核心研究人员流失。V3 模型核心贡献者罗福莉已加盟小米，另一核心研究员郭达雅则高薪转投字节跳动。此外，原定于今年2 月发布的 V4已数度推迟发布时间。据观察者网，即将发布的DeepSeek-V4 没有提前给英伟达开放测试权限，优先给华为昇腾950PR 和寒武纪做适配，目标是从CUDA 生态整体迁移到华为CANN 框架。这也意味着DeepSeek 无论在开源生态还是国产自主上依然有着其强力的生态位。


　　建议关注：AI 芯片：寒武纪（已覆盖）、海光信息（已覆盖）。交换机芯片：


　　盛科通信（已覆盖）。算力租赁：宏景科技、协创数据。IDC：润泽科技（已覆盖）、东阳光。Agent 监控和加速：网宿科技、恒为科技（已覆盖）。


　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司