东方证券煤炭行业周报：CBCFI煤炭综合运价指数创近五年新高

CBCFI 煤炭综合运价指数创近五年新高水平。（1） 截至4 月30 日，CBCFI 煤炭综合运价指数达到1236 点，创近2022 年以来的历史新高水平；（2）4 月29 日，布伦特原油期货结算价达到118 美元/桶，再次上涨至接近年内最高水平，油价持续高位推高了航运的燃料成本；（3）美伊冲突仍在反复，根据央视新闻消息，美东时间5 月2 日傍晚，美国总统特朗普在佛罗里达州一座机场接受采访时称，存在美国重启对伊朗空袭的可能性。


　　动力煤：旺季逻辑逐步兑现，煤价延续上涨。（1）截至4 月30 日，秦皇岛港口5500 大卡动力煤价格突破800 元/吨，创2025 年初以来最高水平；（2）在上周周报中，我们提到，5 月下旬电厂电煤日耗将逐渐开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已经基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口；（3）在旺季存在缺口的预期下，近期电厂逐渐开始为旺季采购库存，由此带来了近期煤价的持续上涨。


　　焦煤：现货价格仍然窄幅波动，焦化厂持续补库。（1）截至5 月1 日，本周独立焦化厂焦煤库存928 万吨，环比+6.0%，样本钢厂焦煤库存782 万吨，环比+0.2%；（2）截至5 月1 日，柳林低硫主焦煤价格为1535 元/吨，环比+15 元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为252 美元/吨，环比+1 美元/吨；（3）短期焦化厂的持续采购带来焦煤价格的小幅上升，目前焦煤供需维持稳定，短期焦煤价格预计跟随动力煤价格同向变动。


　　焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至4 月30 日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500 大卡价格比值为1.43，仍处于较低水平。


　　投资建议与投资标的


　　投资建议：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期，推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。


　　风险提示


　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司