传媒行业周报：国产模型商业化提速 布局大模型/AI漫剧/算力租赁

国产模型继续迭代及加快商业化，布局大模型及游戏/漫剧等核心AI 应用方向4 月27 日，阿里巴巴视频生成模型Happy Horse 1.0 开启灰测，其支持15 秒多镜头叙事、多画幅适配及1080P 输出，全球专业创作者和企业级客户可在HappyHorse 官网和阿里云百炼平台注册使用，大众用户可在千问App 体验，720P 和1080P 的视频生成刊例价分别为0.9 元/秒及1.6 元/秒，专业会员包月价格叠加限时折扣后为0.44 元/秒和0.78 元/秒。5 月4 日，豆包App Store 页面出现付费版本服务声明，称将推出标准版连续包月68 元/月（连续包年688 元）、加强版连续包月200 元/月（连续包年2048 元）、专业版连续包月500 元/月（连续包年5088 元）的付费版本，付费功能主要专注在PPT 生成、数据分析、影视制作等专业领域。我们认为，国产大模型多模态、推理、Agent 能力的持续提升将继续拉动其全球Token 高增及垂直AI 应用商业化提速，建议继续布局核心AI 方向。


　　（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维；（2）AI 漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、德才股份；（3）AI 游戏：完美世界旗下《异环》于4.29 海外全平台公测，此前预下载阶段登顶美国、日本等多国iPhone 游戏免费榜，公测后海外表现相对更稳定，5.7 国服限定级S 级角色“浔”及后续版本更新、保时捷跑车联动活动、人气角色“安魂曲”上线、地图更新等或推动流水再度提升；与同类头部二游比，《异环》PC 端占比或更高，净利率或超预期，而其低门槛、都市模拟玩法的社交属性及通过道具/皮肤分散付费点，或提高长线留存，并带来流水逐步释放。


　　我们仍看好《异环》长线表现，或给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，短期博弈或带来更好布局机会。此外，新游上线、头部游戏运营活动叠加暑假来临，或带动游戏消费回暖，建议继续配置当前估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、腾讯控股、网易等；（4）AI 广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（5）AI 音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。


　　积极关注推理端算力需求爆发对算力云/算力租赁业务的拉动根据顺网科技财报，公司2025 年末/2026Q1 末可运营算力规模分别达5/5.3 万路，分别服务近80/82 万终端，2025 年/2026Q1 云业务收入分别达5489/3306 万元，云业务快速扩张，根据此前发布的股权激励计划，公司云业务2026/2027 年目标收入分别为3.2/6.4 亿元，反映团队信心。根据华策影视2026 年一季报，算力业务实现营收6974 万元，推动预收款项与合同负债分别增长118%和58.6%，达14.42 亿元，成为业绩新增长极。国产模型崛起及Agent 等应用的爆发或继续拉动算力云/算力租赁/AIDC 等需求，关注相关领域积极布局并开始兑现高增长的公司，重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视。


　　风险提示：模型Token 量增速不及预期，核心游戏产品流水低于预期等。

□.方.光.照    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司