农林牧渔行业：祖代引种断档确认供给拐点 白羽鸡行业景气度有望持续上行

核心观点：


　　受法国核心供种区禽流感影响，我国自2025 年底以来祖代白羽肉鸡海外引种明显受阻，2026 年一季度出现阶段性断档。祖代鸡位于白羽鸡产业链最上游，其供给变化会通过父母代、商品代逐级传导至毛鸡出栏和鸡肉供应，因此这可能会影响未来1—2 年行业供给状况。


　　由于白羽鸡产业链存在生物传导周期，祖代供给收缩通常先影响父母代鸡苗，再滞后传导至商品代鸡苗和毛鸡供应。本轮海外引种断档的影响不会一次性反映在终端鸡肉价格上，而是会呈现先鸡苗、后毛鸡和鸡肉的传导节奏。


　　从上市公司经营数据看，上游鸡苗环节已经开始兑现景气修复。益生股份2026年一季度收入同比增长25.83%，归母净利润同比扭亏，核心在于父母代种鸡和商品代鸡苗销量、价格同比上升。鸡苗价格对未来供给预期最敏感，因此掌握种源和繁育资源的上游企业是本轮周期中最先受益、弹性最大的环节。


　　鸡苗涨价对养殖和屠宰加工企业短期首先体现为成本压力，但随着祖代缺口进一步向商品代传导，毛鸡和鸡肉供应趋紧，终端价格修复有望带动中下游盈利改善。圣农发展一季度业绩已有修复迹象。


　　法国、美国、新西兰等海外供种地先后受禽流感影响，说明白羽鸡祖代种源依赖海外存在供应链脆弱性。总体来说，本轮白羽鸡价格波动来自祖代引种断档这一最上游供给约束，且传导周期较长，恢复时间不确定。因此我们看好白羽鸡景气上行。2026 年一季度国产自育品种更新量明显增长，已对海外引种缺口形成一定补位。后续具备自主育种能力、核心种源资源和稳定繁育供应能力的企业战略价值有望提升。


　　风险提示：


　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

□.刘.笑.瑜    .第.一.创.业.证.券.股.份.有.限.公.司