传媒行业周报：资本化加快+赛道扩容 布局模型/核心应用/算力租赁

可灵或独立融资，恺英网络进军AI 漫剧，继续布局大模型/AI 漫剧/算力租赁


　　快手于5 月12 日在港交所公告称，公司注意到媒体报道称可灵AI 拟获取外部融资及独立上市，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI 相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。此前据《晚点Latepost》，快手或分拆旗下视频生成大模型业务可灵AI，以200 亿美元估值融资20 亿美元，可灵当前年化收入（ARR）已达5 亿美元，较春节前翻倍。此外，5 月12 日，恺英网络宣布设立AI 内容公司时光川行，专注于AI 微短剧与AI 漫剧的一体化制作，时光川行汇集了来自字节跳动、香港大学等头部技术背景的AI 原生全栈工程师，公司将逐步向叙事视频生成模型方向演进，构建专为叙事内容场景服务的垂直化模型能力。而据2026Q1《微短剧创作指引》披露，AI 短剧数量已高达12.2 万部，在短剧中占比超过95%，五一前AI 短剧的大盘日耗已突破亿元，赛道持续扩容。我们认为，模型厂商大额融资或加大对算力基建的投入，从而继续迭代模型性能，拉动自身Token 调用量及商业化收入高增，并推动AI 漫剧/短剧、AI 广告等赛道持续扩容，拉动算力租赁需求高增，建议继续布局核心AI 方向。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维、五一视界；（2）AI 漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（3）AI 广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）AI 音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。


　　看好《异环》1.1 版本表现，4 月核心游戏出海亮眼，继续布局游戏板块


　　完美世界旗下《异环》1.1 版本“游梦洄廊”前瞻特别节目将于5 月23 日19:30播出，备受期待的保时捷联动跑车皮肤、人气角色“安魂曲”或亮相，此前限定级S 级角色“浔”上线之后拉动《异环》国服/日服iOS 游戏畅销榜排名大幅爬至最高第5/2，或再次验证在角色卡池更新和持续运营活动助推下，《异环》流水依然具备较大提升弹性，后续1.1 版本值得期待，我们继续看好《异环》长线流水表现，且净利率或超预期，有望给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，短期博弈带来更好布局机会。此外据Sensor Tower，4 月，世纪华通旗下点点互动《Kingshot》《Whiteout Survival》《Tasty Travels: Merge Game》分列出海手游收入榜第2/3/7，三七互娱《Last Asylum: Plague》海外收入超1500 万美元（其中美国贡献近35%的全球收入），心动公司《火炬之光：无限》海外收入环比增长超过650%（最高单日收入超过21 万美元），核心出海产品延续亮眼表现。随新游上线、头部游戏运营活动叠加暑假来临，游戏消费或渐入高峰，建议继续配置当前估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、网易，受益标的包括世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动。


　　风险提示：模型Token 量增速不及预期，核心游戏产品排名低于预期等。

□.方.光.照    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司