埃科光电(688610)首次覆盖：国产机器视觉领跑 下游多点爆发驱动业绩高增

本报告导读：


　　国内极少数掌握高端工业相机底层自研能力的国产替代先锋，2026 年下游半导体量检测放量+光模块在线检测落地+PCB 持续高景气持续验证。


　　投资要点：


　　投资建议：给予“增持”评级。我们预计公司 26-28 年 EPS 为1.82/3.55/5.37 元。根据可比公司2027 年平均84.76xPE，给予公司2027 年70xPE。对应目标价248.52 元。


　　下游多点爆发驱动业绩步入高增期，国产替代逻辑持续兑现。受益于 AI 算力需求爆发拉动的高端 PCB 行业增长，以及新型显示面板 8.6 代 OLED 线等高端技术产线的加速布局，公司作为国内机器视觉核心部件的关键厂商，经营业绩已迎来爆发式放量。当前，在工业高端相机和图像采集卡领域，以基恩士、康耐视等传统外资巨头垄断的壁垒正被逐步打破，我们认为公司在新能源储能与新型显示前道检测中的市占率有望加速抬升。


　　技术持续迭代，横向渗透半导体与生物医疗等高壁垒赛道。公司从超高速工业相机到图像采集卡的一体化供应能力，技术持续迭代。


　　伴随新一代高附加值产品智能光学单元的规模化落地，公司正从单一零部件供应商向技术壁垒更高的软硬一体化光学系统集成延伸。


　　通过前期在晶圆瑕疵缺陷检测、半导体前道量测以及生物医疗高分辨率线扫描相机等新兴领域的深入布局，相关条线已开始逐步进入批量销售和规模化替代阶段，为后续业绩提升提供了持续空间。


　　产能布局与市场拓展路径清晰，具备长期成长潜力。伴随IPO 募投项目的投产，公司产能预计将迎来实质性跃升，支撑未来几年下游行业的高增长需求。我们认为随着当下下游PCB、半导体、光模块及生物医疗等对检测精度和在线全检的要求日益严苛，预计未来五年将为公司带来量价提升。


　　风险提示：下游行业景气度波动及需求不及预期的风险、新产品与新赛道拓展不及预期的风险。

□.肖.群.稀./.王.楠.瑀    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司