中国巨石(600176)：电子布价格继续上涨 公司扩张产能 建议“买进”

结论与建议：


　　5 月电子纱和电子布价格继续上涨，今年前5 月G75 纱和7628 电子布已经分别累计上涨37.1%和57.0%，5 月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约40%和60%。公司近期发布电子布扩产计划，建成后公司电子布产能有望达16.7 亿米，较目前产能增23.7%。


　　公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6 大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。公司积极把握风电行业、汽车轻量化、人工智能行业发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。我们上调公司2026/2027/2028 年净利润分别达60/74.3/89.6 亿，YOY 分别+82.7%/+23.9%/+20.5%，EPS 分别为1.5/1.86/2.24 元，目前A 股股价对应PE 分别为26.3/21.2/17.6 倍，估值合理，建议A 股“买进”。


　　电子纱和电子布价格继续上涨，Q2 业绩可期：5 月下旬G75 电子纱主流报价为12500-13000 元/吨，较4 月均价增加500-1000 元/吨（按中位数计算上涨6.25%）；7628 电子布主流报价为6.6-6.9 元/米，较4 月均价增加0.2-0.5 元/米（按中位数计算上涨5.47%），延续25 年12月以来的上涨趋势，今年前5 月G75 纱和7628 电子布已经分别累计上涨37.1%和57.0%，5 月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约40%和60%。


　　随着电子布价格快速上涨，公司26Q1 业绩大幅增长，实现营业收入52.8 亿元，YOY+17.9%,实现净利润12.67 亿元，YOY+73.5% (扣非后净利润12.76 亿元，YOY+71.4%)。Q2 电子布价格继续同比大幅上涨，并且粗纱价格同比增速预计转正，业绩有望继续提升。


　　需求旺盛，公司继续加码电子布产能：公司Q1 投放的新产能满产后，电子布产能将达13.5 亿米，电子布全球市占率达28%，市占率第一。


　　目前公司产品涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，可广泛应用于高端服务器、汽车电子、5G 通讯等领域；并且正在积极进行低介电、超薄、极薄电子布产品的开发及认证工作。


　　由于需求旺盛，公司近期发布扩产计划，拟在淮安建设年产5 万吨电子纱暨3.2 亿米电子布项目。项目总投资44.31 亿元，资金来源为自筹款和银行贷款；建成后投资收益率预计为10.81%。项目建设周期为1.5年，预计27Q4 投产。建成后公司电子布产能有望达16.7 亿米，较目前产能增23.7%，公司电子布出货量有望继续稳步提升。


　　盈利预期： 我们上调公司2026/2027/2028 年净利润分别达60/74.3/89.6 亿， YOY 分别+82.7%/+23.9%/+20.5% ， EPS 分别为1.5/1.86/2.24 元，目前A 股股价对应PE 分别为26/21/17 倍，估值合理，建议A 股“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司