心脉医疗(688016)：Q1扣非归母净利润略超预期 多款创新产品获批上市

核心观点


　　2026 年Q1 公司营收和归母净利润增长符合预期，扣非归母净利润增长略超预期，同时外周介入多款产品于Q1 获批，外周产品管线布局持续丰富，助力公司外周业务保持快速增长。展望2026年，虽然公司外周介入业务和海外业务有望保持快速增长，但国内主动脉大支架业务存在集采的不确定性，不考虑国内大支架集采的影响，公司营收和利润有望保持稳健增长。中长期来看，公司持续加强全球化布局，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；其次，公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。


　　事件


　　近期，公司发布2026 年一季报


　　根据公告，2026 年一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70 亿元（ +11.45%） 、1.55 亿元（+19.44%）、1.51 亿元（+23.14%）。EPS 为1.26 元/股。


　　简评


　　一季度营收与归母符合预期，扣非略超预期


　　2026 年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70 亿元（+11.45%）、1.55 亿元（+19.44%）、1.51 亿元（+23.14%）。公司利润端增速高于营收端增速，预计主要系一季度公司整体毛利率提升所致。分业务来看，我们预计主动脉介入业务和术中支架业务一季度继续保持稳健增长；外周介入核心产品外周药球受集采落地后渠道补库存拉动，销量同比增长超50%，但出厂价格有所下调；海外业务延续高增长态势，尤其是韩国、泰国、墨西哥、厄瓜多尔等公司新开拓的市场。


　　风险提示


　　1） 盈利预测不达预期的风险：行业竞争逐步加剧有可能导致公司未能紧跟行业发展，技术创新和产品迭代升级进度不及预期，导致公司业绩增长不及预期的风险。


　　2） 集中带量采购降价幅度超预期导致公司业绩增速承压的风险：在国家相关集采政策执行的过程中，公司可能面临产品市场价格下降的风险，对公司未来盈利能力产生不利影响。我们假设26 年行业集采导致公司国内主动脉介入产品终端价平均降幅约30%，预计出厂价平均降幅约15%，对公司整体利润端的负面影响约0.8 亿。


　　3） 市场推广不及预期的风险：公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性销售下滑，对公司推广产生不利影响。


　　4） 在研管线进度不及预期：由于主动脉及外周血管介入医疗器械产品注册前置程序较多，周期较长，公司可能存在新研发产品无法及时完成注册的风险，进而延缓产品上市推广进程，并对公司经营业绩造成不利影响。


　　5） 商誉减值风险：截至2025 年12 月31 日，公司商誉账面价值为4.36 亿元，系公司对Optimum MedicalDevice Inc.（Lombard）完成收购并持股100%产生。若Optimum Medical Device Inc.（Lombard）未来经营状况恶化或发展不达预期，公司对Optimum Medical Device Inc.（Lombard）的商誉将存在减值风险，从而对公司资产状况及盈利情况造成不利影响。

□.袁.清.慧./.王.在.存./.郑.涛./.朱.琪.璋./.贺.菊.颖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司