比亚迪(002594)系列点评四十四：5月销量同比转正 海外销量再创新高

事件概述：公司发布5 月产销快报，5 月新能源汽车批发销售38.3 万辆，同比+0.3%，环比+19.4%；新能源乘用车批发销售37.7 万辆，同比持平，环比+20.0%。


　　分品牌看，5 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别33.0 万辆、1.6 万辆、3.0 万辆、286 辆。


　　5 月批发环比回暖明显 高端化稳步推进。公司5 月新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比持平，环比+20.0%，环比继续改善，主要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复。1-5 月累计销售138.0 万辆，同比-20.5%。分品牌看，5 月王朝海洋销量33.0 万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.6/0.03/3.0 万辆，合计4.7万辆，占比12.2%，相比2025 年5 月的占比7.5%提升明显，高端化持续推进。


　　出海保持高增长 不断深化海外布局。5 月新能源出口销量16.0 万辆，再创2026年单月新高，同比+79.9%，环比+19.1%；1-5 月累计出口销量61.6 万辆，同比+64.6%。近两个多月受海外局势冲突影响，国际油价大幅上涨，公司产品在海外订单和销量保持高速增长，全年出口销量有望维持高增速。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，在中国以外的年产能预计超过80 万辆。此外，比亚迪计划在2027 年4 月前于境外部署6,000 个闪充站，其中欧洲3,000 个，其余覆盖东盟和新兴市场。


　　公司发布首款自研智驾芯片 加速推进智能化下半场。5 月28 日，比亚迪在深圳全球总部举行“敢为”智能化战略发布会，公司发布了自研智驾芯片，升级了天神之眼5.0 高阶智驾体系，并推出城市领航辅助驾驶安全兜底服务，加速向智能化转型。公司发布的中国首款4nm 制程智驾芯片“璇玑A3”，已开启规模化量产，支持L3、L4 级自动驾驶。该芯片采用车规级4nm 工艺，拥有16 核CPU，主频高达2.5GHz，DMIPS 算力达420K，带宽达273GB/S，整车算力（3 颗）超2100TOPS。对比行业同级别产品，璇玑A3 的单位算力功耗降低了20%，算力利用率提升了100%。


　　推出天神之眼5.0 高阶智驾体系 全系车型均可选装。公司推出“天神之眼5.0”智驾系统，通过强化学习加闭环训练实现AI 大模型自进化，智驾能力大幅提升；天神之眼自动驾驶版（L3/L4）将首搭超千线激光雷达、闪拍摄像头、双远红外摄像头等配置，硬件实现显著升级。价格方面，全系所有车系均可搭载天神之眼B 辅助驾驶及激光版，搭载天神之眼C 的新车选装价格统一为12,000 元。同时，公司推出城市领航辅助驾驶安全兜底服务，承诺为城市领航安全兜底1 年。


　　发布超级智能体迪迪虾 能够实现全仓记忆 跨域互动。迪迪虾是比亚迪基于整车智能体系打造的“超级智能体”，全面升级了中央大脑与整车智能体的情感架构，具备“陪伴、理解、执行”三方面能力。在现场演示中，迪迪虾展示了基于端到端自然语言对话的大模型能力，系统能够在多次交流中记住用户偏好、理解模糊表达，并主动判断需求，实现从被动语音助手向主动型AI 助理的转变。


　　发布宋Ultra 系列 体现技术发布即商品化能力。公司发布会同步上市的宋UltraDM-i，可搭载天神之眼B 激光版，首搭“迪迪虾”，并配备云辇-C 等技术。公司并不停留在技术概念发布，而是迅速将智能化与其既有的DM、刀片电池、云辇　　等能力整合进主销车型，推动整车智能化的发展。


　　投资建议：我们看好公司智能化水平的提升，技术不断升级驱动产品力向上，叠加出海高景气和高端化稳步推进， 预计2026-2028 年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3 亿元，归母净利润442.5/530.2/650.9 亿元，EPS 分别为4.85/5.82/7.14 元/股，对应2026 年6 月3 日94.82 元/股收盘价，PE 分别为20/16/13 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。

□.崔.琰    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司