比亚迪(002594)：海外销量创月度新高 国内销量边际改善

5 月公司整体销量同比增速转正。5 月公司总销量38.35 万辆，同比增长0.3%，环比增长19.4%；1-5 月累计销量140.50 万辆，同比下降20.3%。公司在2026 年内首次实现整体销量增速同比转正，随着公司海外销量维持增长、国内销量维稳向上，预计后续销量有望继续实现边际改善。


　　海外销量同环比快速增长，新车型及产能释放有望促进公司海外销量继续向上。5月公司海外销量16.06 万辆再创新高，同比增长80.4%，环比增长18.9%，海外销量占比达41.9%；1-5 月海外累计销量61.69 万辆，同比增长64.9%。5 月18 日公司正式在印尼推出DM技术，实现在印尼当地EV+PHEV 并行销售，满足当地用户多场景出行需求；5 月26 日公司发布Dolphin G DM-I 官图，其为公司首款专为欧洲市场开发的新能源车型，综合续航里程超过1000km，预计将在数周内在欧洲市场上市。公司印尼、匈牙利等工厂预计将在二季度或三季度逐步投产，预计新车型投放以及产能释放将有望促进公司在东南亚、拉美、欧洲等地区的销量及市场份额继续提升，公司海外销量有望维持增长态势，海外市场将为公司销量及利润增长贡献核心动能。


　　国内销量跌幅边际收窄，预计闪充车型上新及智驾实力提升将促进国内销量边际回暖。5 月公司国内销量22.28 万辆，同比下降24.1%，环比增长19.8%，同比降幅较4 月收窄14.1 个百分点；1-5 月国内累计销量78.81 万辆，同比下降43.3%。5月第三代元PLUS、腾势N9、豹5、豹8 等多款闪充车型陆续上市，截至5 月8 日大唐车型预售订单突破10 万辆；5 月28 日公司召开智能化战略发布会，发布自研智驾芯片璇玑A3，同时推出城区领航兜底及全系车型可选天神之眼B 两大智能驾驶普惠政策。预计闪充车型上新及智驾竞争力提升将有望促进公司车型国内需求逐步回暖，预计公司国内销量将有望继续边际改善。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028 年EPS 分别为4.64、5.37、6.24 元，维持可比公司2026 年PE 平均估值27 倍，目标价为125.28 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司