保险行业双周报第八期：资负稳健 预计交易结构仍是股价扰动因素

本报告导读：


　　1-4 月行业保费平稳增长，年内保险公司加速资本补充，预计交易结构仍然是保险板块下跌的扰动因素，资负稳健，维持“增持”。


　　投资要点：


　　交易结构仍然 是保险板块下跌的扰动因素。5 月22 日至6 月5日，申万保险指数（801194.SI）由1180.12 下跌至1162.00，区间跌幅-1.54%。同期沪深300 涨跌幅-0.58%，上证指数-2.07%，恒生指数-2.52%。我们预计二季度保险公司基本面或呈现一定分化，核心在资产端的权益投资，负债端预计将进入到平稳震荡阶段；股价则需进一步观察交易结构因素的影响，预计这将是影响股价的重要因素。


　　1-4 月人身险保费延续景气而财险增速承压，年内已有8 家险企发行资本补充债券。1）26 年1-4 月保险行业累计保费收入27,329 亿元，同比5.3%。人身险行业前4 月原保费累计收入20,700 亿元，同比6.3%，寿险、健康险和意外险分别为17,289 亿元、3,275 亿元和135 亿元，同比分别7.6%、0.6%和-11.3%；财险行业累计原保费收入6,629 亿元，同比2.2%，车险和非车险原保费收入分别2,958 亿元和3,671 亿元，同比分别-0.3%和4.3%。2）截至5 月25 日，年内已有8 家险企发行资本补充债券，合计规模超180 亿元，涉及中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿、阳光人寿、中邮人寿等机构。同时，5 月泰康养老、中荷人寿、同方全球人寿等3 家机构获批发行资本债券。3）5 月26 日消息，湖北、湖南、贵州、广东、广西、江西、重庆等7 省（自治区、直辖市）因暴雨洪涝灾害，保险业累计接报案4.2 万件，估损金额9.1 亿元，已赔付和预赔付2.6 亿元。


　　平安人寿持续举牌中国人寿H 股，中国财险总裁任职获监管批复。


　　1）平安资管受托平安人寿资金投资于中国人寿H 股股票，达到中国人寿H 股股本的15%，触发举牌；长城人寿增持绿色动力环保，最新持股比例为28.99%。2）金融监管总局已核准张道明先生担任本公司总裁的任职资格。3）泰康养老拟公开发行不超过人民币20亿元的无固定期限资本债券；鼎和财险注册资本由约46.4 亿元增至60 亿元；中信保诚发行40 亿元无固定期限资本债券（第二期）。4）新华保险发布公告，将于26 年8 月7 日派发末期股息每股2.06 元。


　　投资建议：我们预计寿险新业务价值与产险承保盈利仍然稳健，Q2资本回暖带动资产端改善，建议关注保险板块估值修复机会，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。

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