比音勒芬(002832)：携手SNOW PEAK 再筑高端壁垒

事件简评


　　2026年6月12日比音勒芬集团与Snow Peak,Inc.(日本总部)及GAMSUNG（韩国运营方）签署战略合作协议，成为Snow Peak在中国的核心战略合作伙伴。公司将主导Snow Peak品牌在中国市场的经营，涵盖营销、销售及分销带有Snow Peak IP和商标的全品类产品，包括日本线服饰、露营装备、咖啡产品及韩国线服饰等核心板块。


　　本次合作标志公司正式切入高端户外生活方式赛道，巩固主品牌高端壁垒。公司通过借助Snow Peak的全球品牌影响力与自身本土运营能力，有望在中国高端户外市场形成差异化竞争优势。近年来比音勒芬主品牌逐步巩固高端定位，品牌矩阵覆盖高尔夫、户外等细分赛道，直营门店扩张稳步推进的同时线上收入同比大幅增长，2025年线上营收同比+71.5%，线上渠道毛利率同比提升1.92pct至76.55%。Snow Peak作为全球知名的高端户外生活品牌，在新中产和优质城市客群中具备较高认知度。此次合作有望通过渠道共享、会员联动、品类协同等方式，进一步巩固主品牌高端壁垒，带来新的业绩增长点。


　　高管持续大额增持，强化业绩修复信心。公司前后两任总经理先后发布并实施大额增持，总经理谢邕2 月27 日公告拟在6 个月内增持1–2 亿元、不超过总股本2%，截至6 月2 日已累计增持约657.98 万股，合计金额约1.1 亿元；董事申金冬3 月24 日公告拟在6 个月内增持5000 万元–1 亿元，截至6 月5 日已累计增持约139 万股，合计金额约2480 万元。高管增持稳步推进，叠加26Q1营收与净利双位数增长、分红率显著提升，有望强化市场对业绩修复与估值回归的预期。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司主品牌比音勒芬地位稳固，新收购的KENT＆CURWEN、CERRUTI1881 等品牌处于投入期，线上渠道进入快速发展阶段，有望持续受益于高端消费和户外经济红利。预计26-28 年公司归母净利润分别为7.20/9.07/10.84 亿元，同比+30.69%/+25.97%/+19.62%，对应PE 为14/11/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；存货积压风险。

□.杨.欣./.杨.雨.钦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司