伊之密(300415)：镁铝价差持续 公司新产品有望更快推广

镁铝价差持续，有望推动公司新设备推广。受地缘冲突影响，今年以来铝价格处于高位，而镁价格仍处于较低水平，向前看，我们预计受损产能恢复仍需时间，且镁材料的自主可控性较强，我们认为镁铝的价差仍将继续保持，有望推动镁合金在汽车3C 等领域的渗透和应用，进而推动伊之密的镁合金设备需求增长。


　　电动化趋势下，镁合金替代有望加速。相比于铝合金，镁合金具有轻量化优势，强度重量比更为优秀，有望降低汽车重量和相应能耗、电子产品重量、航空航天零部件的重量。对于新能源汽车和飞机，减轻重量有利于降低能耗、提升续航。在全球油价处于高位、镁铝价差持续的背景下，我们预计电动化趋势将持续，镁合金的替代也有望加速。


　　传统压铸方式有难度，公司半固态镁合金设备性能更好，有望获得更高份额。传统镁合金采用压铸方式，在安全环保能耗和成品率方面仍存在一定问题，而伊之密推出的半固态镁合金设备产品性能更成熟，在模具寿命、热疲劳裂纹控制和安全性有显著优势，有望获得更高市占率。公司推出半固态镁合金注射成型机，在下游验证了高合格率、低能耗、高稼动率等特性，其中能耗较传统镁合金高压压铸可降低33.7%、孔隙率低至0.05%（传统压铸约5%）。我们预计随着镁合金的进一步普及，公司有望获得更高的市场份额。


　　盈利预测与投资建议


　　我们认为公司推出的半固态镁合金设备有望助力镁合金渗透率提升，并有望获得更高市场份额。我们根据公司2025 年营收上调收入预测，根据产品和海外推广情况上调期间费用率预测。预测公司2026-2028 年归母净利润8.04/9.87/11.81 亿元（前值2026/2027 年分别为9.07/11.01），参考可比公司估值，给予2026 年16xPE，对应目标价为27.52 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，镁合金设备发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

□.杨.震./.敬.希.癸    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司