天准科技(688003)首次覆盖：深耕视觉量检测 CPO与半导体检测设备开启新成长

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为23.76/30.22/37.78 亿元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为1.73/2.33/3.14亿元，同比+126.9%/34.8%/34.7%。公司业绩增长主要源自高附加值产品销量增长：视觉量检测装备受益光模块及CPO 产业扩张需求有望持续增长；半导体明场检测设备（苏州矽行）预计2026 年突破14-28nm 先进节点，并实现市场销售，半导体量检测设备或成为公司业绩增长新亮点。


　　中国机器视觉市场规模增速高于全球，国产视觉检测装备迎来广阔发展空间。中国高工机器人产业研究所（GGII）预测：全球机器视觉市场规模有望由2024 年1,065 亿元增长至2030年1,700 亿元，对应CAGR 8.3%；中国机器视觉产业联盟预测：中国机器视觉市场规模将由2025 年395.4 亿元增长至2027 年580.8 亿元，对应CAGR 21.2%，增速显著高于全球市场。AI 需求爆发性增长拉动光通信、半导体及高端PCB 等相关产业厂商大幅增加产能。作为生产线重要的组成部分，视觉检测设备需求也相应大幅增长。中国高端制造领域对检测精度、检测效率及缺陷识别能力要求持续提升，推动视觉检测装备价值量与渗透率不断提高，国产厂商凭借本地化服务、快速迭代及场景化开发能力有望加速实现进口替代。


　　天准科技：业绩进入高增长，预计2026-2028 年收入CAGR 26.1%。公司深耕工业视觉检测二十余年，光学系统、精密运动控制、视觉算法等领域技术积累深厚；光通信检测、半导体晶圆检测及PCB 视觉制程等高壁垒领域实现突破。1）光通信检测：高速光模块及CPO 对端面检测、耦合检测等环节提出更高要求，公司相关高端检测设备有望持续受益。2）半导体检测设备：公司参股苏州矽行及收购德国MueTec 布局半导体量检测，完善明场缺陷检测等产品布局，有望受益于先进制程检测需求提升；3）PCB 设备：AI 服务器及高速交换机推动高多层、高阶HDI PCB 需求快速增长，高端PCB 扩产有望带动公司LDI 激光直写及CO? 激光钻孔设备加速放量。我们预计：公司视觉量检测装备收入将由2025 年10.79 亿元增长至2028 年15.81 亿元;视觉制程装备收入由2025 年5.34 亿元增长至2028 年16.25 亿元。


　　机器人“大脑”带来的核心环节价值重估。2024 年公司发布星智001 机器人域控制器，切入人形机器人、机器狗、无人物流车及Robotaxi 等应用场景，与智元、星海图、万境千寻等头部人形机器人厂商建立了合作，实现了星智系列控制器数千台规模化出货。2025 年新签订单2.26 亿元。随着具身机器人规模化量产，公司具身智能业务有望加速放量，预计2026 年订单持续增长。


　　股价表现的催化剂：1）光模块、CPO 及高端PCB 设备需求持续增长，带动视觉量检测与视觉制程装备订单超预期；2）半导体明场检测设备（苏州矽行）验证顺利并取得先进制程及先进封装客户突破；3）人形机器人域控制器及具身智能方案业务持续获得头部客户订单。


　　风险提示：1）光模块、CPO 及高端PCB 检测设备需求低于预期；2）公司半导体量测与检测设备验证及客户导入进度低于预期；3）具身智能方案业务拓展低于预期。

□.王.凯    .爱.建.证.券.有.限.责.任.公.司