三元基因(920344)公司简评报告：经营效率持续改善 重点新药项目稳步推进

事件：公司发布2026 年1 季报，2026 年 1 季度实现营业收入 6009 万元（+33.48%），归属于上市公司股东的净利润为 107 万元，实现扭亏为盈。


　　1 季度收入快速增长，经营效率持续改善。公司利用集采中标机遇，持续提升等级医院与基层医疗等终端渠道的覆盖度，驱动核心产品销量稳步增长。26Q1 核心产品人干扰α1b 注射液销量同比增长超10%；独家剂型喷雾剂保持高速放量态势，2025 年销量同比增长近20 倍，26Q1 延续强劲增长态势。26Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为2075 万元（+ 2864.94%）；销售费用率和管理费用率分别为42.87%和16.50%，同比分别减少15.71pct 和8.29pct。公司的智能制造新厂区于2026 年2月获得《药品生产许可证》，新增生产地址注册申报与GMP 认证筹备工作正按计划快速推进；新厂区设计年总产能超1 亿支，有效打破产能瓶颈。受益于干扰素系列产品需求量持续增加，新厂区投产以及经营效率改善，我们预计公司收入将保持平稳增长，利润有望逐步释放。


　　重点新药项目稳步推进，产品线有望不断丰富。截至2025 年年报，公司各新药研发项目稳步推进。人干扰素α1b 雾化吸入治疗小儿RSV 肺炎Ⅲ期临床试验已经完成，并按照CDE 指导意见，完成了雾化吸入药学补充研究；公司完成了全能干扰素新II-III 期的临床设计，为后续临床试验高效推进提供了清晰路径；新一代全基因组检测的临床研究工作达成全部940 例受试者的入组目标。随着重点新药研发项目稳步推进，公司干扰素类新产品和新适应症布局将不断丰富。


　　盈利预测和估值。我们预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为3.46亿元、4.07 亿元和4.65 亿元，同比增速分别为20.9%、17.7%和14.1%；归母净利润分别为0.17 亿元、0.30 亿元和0.44 亿元，以6 月12 日收盘价计算，对应PE 分别为133.5 倍、75.5 倍和50.6 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：受竞争格局变化，病毒流行趋势波动等因素影响，干扰素销售额增速低于预期；新药研发进度低于预期，研究失败。

□.王.斌    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司