保险行业双周报第九期：严监管防风险导向强化 估值筑底静待回升

本报告导读：


　　交易因素扰动仍是短期股价下挫主因；陆家嘴论坛强调严监管防风险导向，头部险企韧性更强；险资“南向通”正式开闸，多家险企加快资本补充。维持“增持”。


　　投资要点：


　　交易因素扰动 仍是短期股价下挫主因。6 月5 日至6 月18 日，申万保险指数（801194.SI）小幅回暖后再迎调整，由1162.00 下跌至1096.33，区间跌幅-5.65%。同期沪深300 涨跌幅+2.59%，上证指数+1.56%，恒生指数-4.15%。利率仍是基本面长期核心影响因素，Q2股市回暖预计带动利润环比改善，预计个股表现或有所分化。当前保险股估值与基本面的背离仍然显著，来自交易层面的扰动仍是股价下挫的主要因素。


　　陆家嘴论坛强调严监管防风险导向，引导行业高质量转型与服务经济社会发展。1）6 月17 日国家金融监督管理总局局长丁向群出席陆家嘴论坛开幕式并发表主旨演讲，包括：加快推动《保险法》修订以完善监管规制，坚定推行 “报行合一” 整治行业无序竞争，上海离岸金融试点将离岸再保险纳入首批业务范围等；证监会主席吴清演讲中提及优化引导中长期资金入市，建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，加快培育壮大耐心资本，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度。3）6 月18 日金融监管总局印发银行业保险业AI 安全应用指导意见，围绕七大维度出台32项细则，全方位规范金融AI 全生命周期开发、风控与监管。


　　险资“南向通”正式开闸，年内多家险企加快资本补充。1）6 月16日消息，白鸽在线(厦门)数字科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。白鸽在线成立于2015 年，作为一家保险科技公司，主要从事为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务。2）截至6月17 日，年内已有12 家保险公司在全国银行间债券市场合计发行15 只债券，总规模达314.1 亿元，其中永续债发行规模合计193.4亿元，占比约61.6%。3）截至6 月18 日，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、中国太平及泰康保险6 家险企已成为首批获准参与“南向通”债券投资的保险公司。作为保险资金受托方，国寿资产、人保资产、平安资管、太保资产、泰康资产均已顺利落地首笔债券通“南向通”投资交易。


　　投资建议：我们认为当前保险股估值已充分甚至过度计入了利率下行、资产端风险、盈利下滑等极度悲观预期，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，估值具备安全边际，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性不及预期；负债成本改善不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木./.唐.关.勇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司