中国中车(601766)公司动态研究：铁路装备持续夯实 新产业业务发展态势良好

业绩持稳增长，财报表现稳健。1）2025 年：公司实现营收2730.6亿元，同比+10.8%；实现归母净利润131.8 亿元，同比+6.4%。2）2026Q1：公司实现营收538.2 亿元，同比+10.6%；实现归母净利润33.8 亿元，同比+10.7%。3）在手订单情况良好：2025 年，公司新签订单约3461 亿元，其中国际业务新签订单约650 亿元；期末在手订单约3571 亿元。


　　铁路装备业务持续夯实。1）公司的铁路装备业务主要包括：机车业务+动车组（含城际动车组）和客车业务+货车业务+轨道工程机械业务。2）2025 年，公司铁路装备业务实现营收1236 亿元，同比+11.9%，主要原因是动车组和机车业务收入增长。3）2026Q1，公司铁路装备业务实现营收291 亿元，同比+12.9%。


　　新产业业务发展态势良好。1）公司的新产业业务主要包括：机电业务+新能源装备业务+数智产业业务。2）2025 年，公司新产业业务实现营收1031 亿元，同比+19.4%，主要原因是风电等清洁能源装备收入增加。3）2026Q1，公司新产业业务实现营收173 亿元，同比+16.4%。


　　轨道交通装备行业整体保持稳定增长态势。1）国家铁路固定资产投资规模保持高位，新线投产特别是高铁里程显著增加，全国铁路网规模质量持续跃升。2）“十五五”期间，国家铁路发展将迎来承前启后、全面跃升的重要窗口期。国铁集团明确“十五五”期间着力打造世界一流铁路网，到2030 年铁路营业里程将达18 万公里左右，其中高铁6 万公里左右。


　　新产业业务打造新增长方向。1）机电业务：以掌握核心技术、突破关键技术、增强核心竞争力为重点，完善技术平台和产业链建设，促进轨道交通装备等核心业务技术升级，并面向工业、交通、能源等领域，聚焦关键系统、重要零部件等，加快专业化、规模化发展。2）新能源装备业务：作为公司主责主业，按照“相关多元、高端定位、全面先进、全链领先”原则，强化资源配置，发挥核心技术优势，建设新能源装备产业集群。3）数智产业业务：以赋能铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、清洁能源装备业务的数智化转型升级为核心重点，按照高端化、自动化、精益化、绿色化、数智化“五化融合”的实施路径，发展智能制造系统集成、机器人及智能装备、半导体及电子元器件、工业软件与工业人工智能、信息技术及服务、互联网生产服务平台等业务，已成为重点培育的未来重要增长点。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为3007/3340/3720 亿元，归母净利润分别为148/163/183 亿元，对应的PE 分别为10/9/8X。我们认为从公司业绩持稳增长+轨道交通装备行业整体保持稳定增长态势+新产业业务发展态势良好，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：战略风险；市场风险；产品质量风险；汇率风险；境外经

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司