海博思创(688411)：受益算电协同发展趋势 海外市场拓展有空间

事件：1）近期，海博思创发布2026 年一季报，2026 年第一季度公司实现营业收入23.69 亿元，同比增长53.06%；扣非归母净利润为1.98 亿元，同比增长152.32%。


　　2）近期，海博思创发布2025 年报，2025 年公司实现营业收入116.12 亿元，同比增长40.42%；扣非归母净利润为8.78 亿元，同比增长39.85%。


　　点评：


　　海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。从行业层面看：AI 算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。


　　从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全周期电力服务。


　　公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。公司的业务定位区别于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建“硬件+软件+数据+电力交易”完整业务闭环。更重要的是，公司具有数据AI 护城河优势：公司已累计交付储能电站超50GWh，沉淀海量项目运行数据，依托数据训练AI 优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。


　　公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合计约16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期，公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。2）从钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计60GWh 钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司2026 年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。


　　投资评级：


　　我们预计公司2026-2028 归母净利分别为20.86/31.78/41.82 亿元；公司是全球储能龙头，未来海外业务有望快速放量，同时算电协同有望提升公司增量价值；维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期

□.刘.强./.钟.欣.材    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司